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앤쓰로픽·오픈AI ARR 추적 — 2026-10-15 기준 현황

2026-08-18 첫 작성 · 2026-10-15 v3.8.2 갱신("현재 상태" 서술 문서 — 변경 기록은 §10) · 7/24 「TickerTrends $74.3B 검증」 리포트 후속 · 대상 기간 2026-07-20 ~ 10-15 · 매주 월요일 06:30 자동갱신

한눈에. ① 앤쓰로픽 3Q26 매출 $16.8B(+45% QoQ) — 10/14 투자자데이 참석자 전언(Reuters·FT·Bloomberg), 조정 기준 흑자. 1Q $4.7B·2Q $11.6B(FT는 $11.5B)·3Q $16.8B로 9개월 $33.1B — 자사 FY25 $4.59B의 7.2배, 오픈AI FY25 $13.07B의 2.5배. 회사발 9월말 런레이트는 유출되지 않았다. 본 리포트 판정선($17.8~18.5B) 대비 −6~9%지만 판정선 자체가 7월 월매출을 $65B÷12로 둔 과대 산술이었고(7월 평균이 아닌 7월말 값), 월평균 적분으로 다시 풀면 $16.8B는 8~9월 월 +6~12% · 9월말 런레이트 $73~77B(상단 $82B)에 해당한다(§5-4) — 연말 $100B 경로의 보간 $77B·TT $76.8B와 정합, "이미 $100B" 해석(≥$20B 필요)은 기각, 가속이 아니라 경로 유지~소폭 감속. 3Q 평균 런레이트는 정의와 무관하게 $66.7B(=16.8×365/92). ARR과 GAAP 매출의 괴리는 측정창(출구 vs 평균)이 대부분이고 회계 잔차는 ±5~9% 안(§5-5). 전부 참석자 1인 전언·회사 미확인이며 S-1 공개본이 확정한다. 시장의 첫 반응은 냉담 — 하이퍼리퀴드 프리IPO 퍼프 ANTH는 10/15 아침 기준 일 −4.2%·주 −7.9%, 라운드 대비 프리미엄 +116%→+102%·런레이트 배수 32x→30x(§9). ② 오픈AI 런레이트는 ~$70B가 아니라 ~$50B였다 — 9/29 수치는 투자자 환산치. FT 10/8(회사가 투자자에게 제시한 재무문서): 9월말 연환산 매출 ~$50B 근접, 7월은 ~$30B. 지난달 복수 매체가 받은 "~$70B"는 투자자들이 앤쓰로픽과 비교하려고 8월 "$40B"(4월 MS 계약 개정 뒤 받지 않게 된 Azure 몫까지 더한 환산치)에 CFO의 "+70%"를 곱해 만든 숫자이고(TI: 한 투자자의 추정, 오픈AI는 당시 반박 안 함), CNBC가 본 투자자 프레젠테이션의 수치는 3Q 런레이트 +77%·기업 +107%다. Bloomberg 10/9: 회사는 연말 ≥$70B(회사 기준)를 기대 — 9월말 $50B에서 월 +11.9%. Epoch는 $40B·$70B 행을 지우고 7/15 $30B·9/30 $50B로 교체했다. 본 리포트가 v3.2~3.4에서 "정합성 물음표"를 달면서도 채택했던 $70B는 철회한다 — §5-4의 (가) 경로($30B × 1.7 ≈ $50B)가 맞았다. ③ 정정 후의 궤적. 오픈AI 회사 기준 계열은 2Q 매출 역산 6월 출구 ~$29.6B ≈ 7월 ~$30B(FT) → 9월말 ~$50B로 서로 맞물린다 — 2~7월 월 +4.1%(3년 밴드 7.5~14%의 하향 이탈, 브록먼 "7월 +20%"는 구 기준) 뒤 7~9월 월 +22.4%(상향 이탈). 앤쓰로픽 회사발 런레이트는 여전히 7월말 $65B+지만 3Q 매출 $16.8B의 역산으로 9월말 $73~77B가 묶였다(연말 $100B 경로 보간 $77B와 정합). 시점이 다른 확정치끼리는 격차 1.3x, 9월말 추정 기준 1.5x. 합산은 $115B(확정치 합) ~ $123~127B(역산 포함). TickerTrends 9/29 추적치($76.8B vs $50.44B = $127B)와 레벨이 일치한다. ④ 그래도 같은 자가 아니다 — 총액/순액이 이제 수치로 보인다. 앤쓰로픽은 AWS·구글클라우드 경유 판매를 총액으로, 오픈AI는 MS 등 파트너 몫을 뺀 순액으로 센다(Bloomberg 10/9 "apples to apples가 아니다"). S-1 초안 후속(Reuters 9/29): 앤쓰로픽 FY25 매출의 47%(~$2.16B)가 아마존·구글 마켓플레이스 경유(2023 11%→2024 32%→2025 47%), 판매수수료 $351M(마켓플레이스 매출의 ~16%)은 영업비용. 순액 환산 폭은 수수료율 기준 −8%에서 오픈AI 4월 내부 메모의 −27%까지 — 7월말 $65B는 $47~60B, 9월말 보간 $77B는 $58~71B가 되어 오픈AI $50B와 1.0~1.4x. 반대로 오픈AI를 총액으로 환산한 값이 바로 ~$68~70B였다. 즉 "격차 1.1x"(v3.4)는 기준이 어긋난 비교였고, 같은 기준에서는 1.0~1.4x·앤쓰로픽 우위가 유지되지만 폭은 보정 가정에 달려 있다. 국내 셀사이드도 같은 프레임으로 정리했다 — 삼성증권 글로벌 AI/SW 10/12 공표자료는 양사를 총액·순액 두 기준으로 나란히 놓고(§7 매핑표) "오픈AI는 성장률 개선으로 격차 축소에 성공, 그래도 앤쓰로픽이 앞서고 분위기는 다시 앤쓰로픽 쪽, 런레이트 지표의 적절성에 의구심 — 해법은 상장"으로 읽었다. 단 그 표의 "앤쓰로픽 9월말 $70B(보도)"는 회사발 수치가 아니며(본 리포트가 v3.3~3.4에서 추적한 자체 추정치 수준), 오픈AI 연말 총액 "약 $100B"는 회사 목표가 아니라 순액 $70B에 환산 배수를 곱한 산술이다. ⑤ 트래커 채점. TickerTrends 오픈AI 9/28 $50.44B는 회사 기준 $50B와 1% 이내 적중(Hunterbrook 10/9, TT는 재검토 후 추정 유지) — 단 7월 $41.3B는 회사 기준 ~$30B 대비 +38% 과대였으니 레벨 적중은 9월 한 점이고 기울기(TT +22% vs 실제 +67%)는 틀렸다. 앤쓰로픽 $76.8B는 회사발 9월 수치가 없어 보류. Ramp "3Q 기업 API 지출 오픈AI +82%"(8/21)는 회사 "기업 +107%"로 재확인. Axios 9/29 $70B는 트래커가 아닌 "한 투자자의 환산치"였고 본 리포트도 2주간 따라갔다 — §4에 오판 기록. Ramp 10월호(9월 데이터)는 10/12 현재 미발행. ⑥ 앤쓰로픽 IPO 골격. 공개 S-1은 10/15 현재 미등재(6/1 컨피덴셜 제출 후 136일 — Yahoo/FT 10/14 "공개 S-1 제출 대기 중") — 일정(Bloomberg 10/1)은 10/14 투자자데이(개최 — 3Q 수치 유출, ①) → 11/9 주 로드쇼 → 추수감사절(11/26) 전 거래 개시, 로드쇼 15일 전 규정상 공개본은 10월 하순이고 3Q 실적이 거기 실린다. 이번 주 신규: Broadcom이 앤쓰로픽 칩용 $60B 부채 패키지 신디케이션 개시(선순위 $42B·Broadcom 부분 잔존가치 보증, 후순위 $18B 블랙스톤 주도 — 공급사=대주=보증인), 국방부 Claude 사용 전면 중단 공식 확인(10/5), Claude Haiku 5.5($0.10/$0.50, 10/7 — 3주 만의 두 번째 가격 인하). 나머지(나스닥·조달 최대 $100B·엔비디아 앵커 ≤$10B·$15B 리볼버·투자자 공정가 $1.8~2조·S-1 초안의 FY25 $4.59B·의무 $518B)는 불변. Polymarket 최신 2차 스냅샷은 10/5치(11/30까지 61.5%·12/31까지 83.5%). ⑦ 판정: "양사 가속"은 유지, "주도권 오픈AI"는 철회 — 다시 앤쓰로픽 우위, 단 폭은 회계 보정에 달렸다. 오픈AI의 재가속 자체는 회사 기준으로도 사실(3Q 런레이트 +77%, 7~9월 월 +22%)이지만 레벨은 $50B로, 앤쓰로픽의 7월말 확정치($65B)에도 못 미친다. 앤쓰로픽의 첫 정량 판독이 10/14에 나왔다 — 3Q $16.8B는 연말 $100B 경로의 하단 유지(9월말 역산 $73~77B)로, 가속 증거는 아니지만 이탈도 아니다. 확정은 10월 하순 S-1 공개본(3Q 회사 수치·9월말 런레이트·ARR/GAAP 괴리 §5-5). 오픈AI는 3Q 매출(판정선 $9.0~9.7B, §5-4)과 연말 $70B 경로. 10/8 FT 보도 하루에 나스닥100 −1.4%·반도체지수 −3.4%·오라클 −5.5% — 이 시리즈가 추적하는 숫자가 처음으로 시장을 움직였고, 수치의 신뢰성 자체가 리스크가 됐다. ⑧ 불변의 캐비앗. 런레이트≠연매출(앤쓰로픽 FY26 산술 $52~56B·런레이트 대비 0.5~0.55, 오픈AI FY26 산술 $34~37B·9월말 $50B 대비 ~0.7 — 2차 보도 "약 $35B"와 정합), 총액/순액(S-1 공개본의 GAAP 매출 주석이 유일한 심판), 전부 비감사·회사 논평 거부 수치. 9/29 $70B 사례가 보여주듯 "복수 매체 수렴"은 독립 확인이 아니다 — 한 투자자의 환산치를 다섯 매체가 받아도 출처는 하나다.

핵심 수치판 (10-15)	앤쓰로픽	오픈AI	비고
최신 회사발 런레이트	$65B+ (7월말 · Bloomberg 8/17) — 클라우드 경유 총액 포함	~$50B (9월말 · 회사 투자자 문서, FT 10/8) — 7월 ~$30B · 파트너 몫 차감 순액	확정치 합 ~$115B · 시점이 두 달 어긋남 · 앤쓰로픽 런레이트는 미갱신이나 3Q 매출 $16.8B(10/14)로 9월말 $73~77B 역산 · 9/29 "~$70B"·8/13 "$40B+"는 투자자 환산치로 철회
9월말 동일 시점 비교	회사발 런레이트 없음 — 3Q 매출 $16.8B 역산 $73~77B(상단 $82B, §5-4) · 연말 $100B 경로 보간 $77B와 정합 · 3Q 평균 $66.7B	~$50B · 3Q 런레이트 +77% · 기업 +107% (CNBC 10/8)	헤드라인 격차 1.5x(확정치끼리 1.3x) · 앤쓰로픽 순액 환산 시 1.1~1.4x · 합산 $123~127B · Epoch 7/15 $30B·9/30 $50B 등재 · TT 9/29 $76.8B vs $50.44B = 1.52x(오픈AI 적중)
연말 런레이트 기대	회사발 $100B+ (NYT 9/18) · 투자자 $100~120B (Bloomberg 8/17) · $110B+ (WSJ 9/18)	회사 기대 ≥$70B (Bloomberg 10/9, 투자자 공유 — 기업 주도)	앤쓰로픽 월 +9~13% · 오픈AI 월 +11.9% 필요(3Q 실측 월 +19~22%보다 낮은 허들) · 연말 합산 $170~190B
2Q26 매출 (확정, 비감사)	$11.6B (+145% QoQ) · 조정영업이익 +$559M	$6.7B (+18% QoQ) · 영업손실 $12.3B	1.73x 역전 · H1'26 $16.33B vs $12.4B
3Q26 매출	$16.8B (+45% QoQ) · 조정 기준 흑자 — 10/14 투자자데이 참석자 전언(Reuters·FT·Bloomberg), 회사 미확인	산술 $9.0~9.7B (+34~45%) — 미공개	격차 1.7~1.9x(2Q 1.73x 유지) · 앤쓰로픽 9M $33.1B · 구 판정선 $17.8~18.5B 대비 −6~9%는 판정선의 7월 과대 산술분(§5-4) · S-1 공개본에서 확정
밸류	IPO 목표 $2조+(투자자 공정가 $1.8~2조, Bloomberg 10/1) · 5월 라운드 $965B · 퍼프 §9	3월 라운드 $852B · $30B+ 브리지 @ 프리머니 ~$1.4조 타진(Bloomberg 9/29·10/9 UAE MGX 앵커 협의, 미성사) · 퍼프 §9	목표·타진가 ÷ 런레이트 = 31x($65B)·26~27x($73~77B 역산) vs 28x($50B) — 정정으로 배수가 사실상 같아졌다
IPO	나스닥 · 10/14 투자자데이 → 11/9 주 로드쇼 → 추수감사절(11/26) 전 상장(Bloomberg 10/1) · 조달 최대 $100B(≥SpaceX) · 엔비디아 앵커 ≤$10B · Broadcom $60B 칩 부채 패키지(10/6 신디케이션)	2027 (CFO 8/19 · 올트먼 9월 "2026년 상장 없음") — 브리지가 IPO를 대신	앤쓰로픽 S-1 초안 유출(Reuters 9/28) · 공개본 10/15 현재 미등재(136일, 10월 하순 예상) · Polymarket 11/30까지 61.5%(10/5 스냅샷)

1. 타임라인 — 7/20 이후 공개된 사실 (날짜순)

날짜	주체	내용	신뢰도
7/22~23	TickerTrends	앤쓰로픽 7월 $74.1B·감속 / 오픈AI $41.3B·재가속 — 7/24 검증 리포트의 출발점	중하 (방법론 비공개)
8/10~11	오픈AI	$7B 자사주 테더(직원 지분), 밸류 $852B 동결(3월 라운드와 동일), 외부투자자 아닌 자기 현금 매입	높음 (CNBC 등 복수)
8/12	Ramp AI Index (8월호, 7월 데이터)	유료 도입률 앤쓰로픽 43.5% vs 오픈AI 39.7%, xAI 4%. Fable 5 출시 한 달: 앤쓰로픽 토큰의 6%·달러의 11.4%(GPT-5.6 Sol은 25%·23%)	중상 (카드·토큰지출 패널, SMB 편향)
8/13~14	오픈AI	런레이트 $40B+(2025말 $20B+의 2배). 브록먼 "7월 한 달에만 +20%". CFO 프라이어 "기업 매출이 소비자 매출 추월", 7월 기업고객 +32%. TickerTrends 추적치 $44.3B(8/12). → 10/8 FT: 이 "$40B+"는 투자자 환산치 — 4월 MS 계약 개정 뒤 받지 않게 된 Azure 몫을 포함해 앤쓰로픽과 비교하려 만든 수치, 회사 기준 7월은 ~$30B	높음 → 회사 기준 아님(10/8 FT) / TT 중하
8/15	앤쓰로픽	투자자 업데이트: 2Q26 매출 $11.5B+(2Q25 $787M·1Q26 $4.73B), 첫 조정영업이익 흑자. 2028E 매출 $190~200B로 IPO 프라이싱(팔란티어 53x·클라우드플레어 42x 비교), 목표 밸류 최대 $2조	높음 (Reuters·CNBC — 비감사·회사 공유치)
8/17	앤쓰로픽	7월말 런레이트 $65B+(2025말 $9B → 5월 $47B → 7월말 $65B). 투자자들은 연말 $100~120B 기대. Axios: 6월 둔화 요인 = 상무부 일시 수출제한 + 중국 저가 모델 경쟁	높음 (Bloomberg) / Axios 중
8/18	TickerTrends	Claude Code $15.12B vs Codex $8.83B(8/10 주간). Claude Code = 앤쓰로픽 추적 ARR의 21.9% → 역산 총액 ~$69B(7월 $74.1B에서 하향). Codex 5주 +50%	중하 (2/12 $2.5B 앵커 외삽)
8/17~19	YipitData	신규 릴리즈 예고(런레이트·점유율·토큰단가) — 이후 공개 유통 수치 없음(10/12 현재 12주째, 클라이언트 전용)	후속 체크
8/19	WSJ	오픈AI 2Q26 매출 $6.7B(+18% QoQ)·영업손실 $12.3B(1Q $9.3B) vs 앤쓰로픽 $11.6B·소폭 영업흑자 — 분기매출 역전 확정. 오픈AI "7월 신모델 후 3Q 재가속" 해명	높음 (WSJ — 비감사·회사발)
8/19	오픈AI	CFO 전사회의: "2027년 상장, 인플렉션 지속 시 더 빨리". 런레이트 QTD +35%·기업 +50%, 코딩·업무 제품 WAU 2,000만. "앤쓰로픽이 먼저 상장할 수도 — 우리는 우리 레이스"	높음 (CNBC)
8/20	Futuresearch	2027-05 앤쓰로픽 ARR 중앙값 $138~140B(p10 $85B·p90 $220B), IPO 중앙 10/26, 상장 90일 후 시총 중앙 $1.85조. 연말 ARR 예측시장 중앙 $100B(p25 $83B·p75 $124B)	중 (모델 기반 예측)
8/21	Ramp · TickerTrends	Ramp: 3Q 들어 기업 API 지출 오픈AI +82% vs 앤쓰로픽 +76%(QoQ) — Sol 이후 성장률 재역전. TT 대기업 도입 관측: Claude가 세일즈포스·MS·엔비디아 등 7사 누적 관측치 우위	중
8/25~26	앤쓰로픽 (WSJ)	IPO 투자자 피칭 TAM $30조+·조달 최대 $100B·밸류 ~$2조(SpaceX $86B·$1.77조 상회). "S-1 공개 임박, 이르면 9월~10월초 상장". Polymarket 10/31까지 상장 82%	높음 (WSJ — "확정된 것 없음")
8/26	TickerTrends	B2B 도입 YoY: Codex ~550%(5월 365%) vs Claude Code ~450%(5월 595%) — 6월 역전 후 8월까지 격차 확대	중하
8/28	앤쓰로픽 (TI)	IPO 구조: 조달 $86B 이상·기존주주 IPO 내 직접매출·일부 180일 초과 락업·투자자데이 9월 중순(당시). Nscale $45B·6년 컴퓨트 계약	높음 (TI — 검토 중)
8/31	오픈AI	ChatGPT 광고 런레이트 $1B(첫 광고 후 200일 미만, 회사 공식). 2026 광고 목표 $2.5B의 40%. 총 런레이트 "$40B+" 재확인(→ 10/8 FT: 투자자 환산치 기준)	높음 (회사 공식)
9/1	앤쓰로픽	Claude Fable 5.1 출시: $10/$50 동결, 캐시 읽기 $0.25(−75%) → 실효 −25~45%. Max 주간 한도 리셋·부스트(수요 > 캐파 신호). Mythos 5.1은 승인 조직 한정	높음 (회사 공식)
9/2	TickerTrends	Fable 5.1 출시 48시간: OpenRouter 토큰 사용량 Fable 5 대비 −66.6%·소셜 언급 −56.3%	중하 (셀프서브 표본 — 기업 API·Max 미포착)
9/3	오픈AI	GPT-6 Astra 출시: API $10/$50(캐시 $1), 컨텍스트 1.05M, 스타게이트 10만 GPU+ 훈련, 고급 사이버 기능은 Daybreak Blue 게이팅. 앤쓰로픽 Fable 5.1과 플래그십 단가 완전 동조	높음 (회사 공식)
9/3	앤쓰로픽 (Bloomberg · Axios/TI)	$15B 리볼버 마무리 단계(2025년 $2.5B → 6배, MS 주선·GS·JPM·Citi + 7행). Axios·TI "두 회사 클라우드 리셀 회계(총액/순액)가 달라 단순 비교 불가, 보정 후에도 앤쓰로픽 ≥35% 우위"	높음 / 중상 (해설·추정)
9/4~5	앤쓰로픽 (Reuters)	일정 지연 1차: S-1 공개 9월 말, 로드쇼 이르면 10월 중순, 상장 11/3 중간선거 직전. $2조·최대 $100B 프레임 유지	높음 (Reuters·CNBC — "일정 유동")
9/6~7	앤쓰로픽 (TI 집계)	컴퓨트 계약 누계 $517B·14.8GW(2025-10 이후 11개월, 대부분 10년): AWS+구글 ~11GW·MS 1GW $30B+·SpaceX/Colossus ~$45B·Nscale $45B·Lambda $35B·AMD 2GW. 작년 12월 "2029년까지 $180B"의 2.9배. 오픈AI 비교 "2030년까지 $750B·30GW"	중상 (TI 합산 — 회사 미공표)
9/8	예측시장	Polymarket 10/31까지 상장 82%→64%, 11/30 85%, 12/31 91%. 밸류 시장 $1.75~2조 26%·$2~2.25조 22%	중 (거래량 소)
9/9	Ramp AI Index (9월호, 8월 데이터)	도입률 43.8% vs 39.8%(격차 4.0%p 최대, 둘 다 증가폭 둔화). 평균 토큰단가 $0.68/M, 3월 피크 $1.15 대비 −41%. 프론티어 토큰 비중 45%(피크 53%). 상위 1% 기업 인당 AI 지출 −9.7%. 제목 "AI 테제의 균열 2부"	중상 (SMB 편향)
9/10~11	오픈AI	Pro $200 신규가입·업그레이드 중단(Astra 1주 만에). "수요 unprecedented". Pro $100·API·Enterprise 유지. 컴퓨트 0.2GW('23)→1.9GW('25), 계획 엔비디아 10GW·AMD 6GW·브로드컴 10GW. 9/10 당시 가입자(및 직전 30일 내 이탈자)의 1회 복귀만 허용하다 9/29 DevDay에서 신규가입 재개(19일 만, 사용량 20x→10x)	높음 (Fortune·CIO — 회사 발언)
9/11	앤쓰로픽 (Reuters)	엔비디아, IPO 앵커로 최대 $10B 투자 협의. 조달 최대 $100B·밸류 ~$2조·중간선거 전 가격결정 목표(당시)	높음 (Reuters — 2차 확인)
9/12	앤쓰로픽	아모데이 에세이 "We Must Pace the Frontier" — 역량 개선 속도 조절·제3자 상시 평가 약속. 올트먼 "IPO는 2027 이전 가능성 낮음". 반도체·기술주 하락. Axios: 연내 상장 의사 불변	높음 (회사 공개 에세이)
9/13	앤쓰로픽 (Bloomberg·BI)	나스닥 선택 — 상장 15거래일 후 나스닥100 편입 규정(SpaceX 6/12→7/7 선례). 조달 "SpaceX 이상", MS·GS 주관	높음 (2차 확인)
9/15	Ramp (Kharazian) · FT · TT	Ramp 주간: 기업 AI 지출 중 Astra 13% vs Fable 8%(Fable 9월 초 ~10% 정점 후 하락, Astra 증가분에 앤쓰로픽 고객 이동 일부 포함). FT: 오픈AI $1.2조+ 프리IPO 라운드 초기 논의(투자자 측 제안, 3월 $852B 대비 +41%, 회사 $1.5조 고수설). TT: Codex가 레딧에서 Claude Code 추월	중상 / 높음(FT) / 중하(TT)
9/18	앤쓰로픽 (WSJ · NYT · Reuters)	WSJ: IPO 10월→11월 연기, 사유 "3Q 실적을 투자자에게 제시", $2조·최대 $100B 불변, 초기 투자자 기대 연말 $110B+. NYT: "올해 연환산 매출 $100B 상회 전망"(7월 $65B 대비), 재무 문서 수주 내 공개, 거래 개시 이르면 11월. Reuters: Astra 대응 신모델을 IPO 전 출시 검토(소식통 3인)	높음 (원문 미열람 — Techmeme·Axios·Bloomberg·Investing.com 2차) · NYT 현재치/전망치 표기 갈림(§2)
9/18	Nscale S-1 (SEC)	수주잔고 $103.4B 중 앤쓰로픽 계약 $44.6B·460MW — TI 집계 $517B 중 첫 공시 확인 조각. 납기 미달 시 앤쓰로픽 무책 해지권, 제출 시점 구속력 있는 조달 확약 미확보	높음 (SEC 제출 — 수치는 2차 요약)
9/18~19	예측시장	Polymarket 10/31까지 상장 54.5%→5.2%, 11월 22.75%→67.65%	중 (2차 — Polymarket 직접 접속 차단)
9/22	앤쓰로픽	Claude Opus 5.5 출시: $4/$20(Opus 5 $5/$25 대비 −20%), 캐시 읽기 $0.20(−60%), 회사 설명 "통상 워크로드 비용 ~40% 절감·30% 이상 빠름·Fable 5.1급 성능". 자사 플랫폼·AWS·구글클라우드·Azure 동시 제공. Reuters 9/18 "IPO 전 신모델"의 첫 실현 — 프론티어 상향이 아니라 표준 티어 가격 대응	높음 (회사 공식 — 원문 403, Finout·2차 요약)
9/22	오픈AI	GPT-6 Sol·Luna 출시(Opus 5.5 발표 90분 뒤): 5.6 시리즈의 절반 가격, "Sol은 전작 대비 오류 절반·Astra급 신뢰도". ChatGPT 업무용·Codex·API 제공, Luna는 무료·Go까지. 본행사 DevDay는 9/29	높음 (TechCrunch — 회사 발표, 토큰 단가표 미확인)
9/23	Ramp (모델별 토큰지출, 9/14~20 주간)	표본 $27.9M 중 Astra 18.9%(첫 1위)·Opus 5 17.1%·GPT-5.6 Sol 11.3%·Opus 4.8 7.6%·Fable 5.1 6.6%·Sonnet 5 5.2%·Sonnet 4.6 3.8%·Terra 2.9%·Luna 2.4%·Fable 5 2.1%. 상위 10개 전부 양사 모델 — 합산 앤쓰로픽 42.4% vs 오픈AI 35.5%, Fable 계열 8.7%	중 (OfficeChai 2차 — Ramp 원자료 링크 없음, 테크 편향 표본)
9/24	앤쓰로픽 · Akamai	Akamai와 $11.6B·7년 컴퓨트 계약(CPU 워크로드 — 에이전트용). 최대 +$9B 확장 시 총 ~$20B. Akamai는 앤쓰로픽에 지분 최대 5% 워런트(행사가 $111.33, 2% 즉시·추가 $3B당 1%) 부여, 관련 capex ~$5.5B, 매출 인식은 2027 하반기 $150~300M → 2028말 연 $1.7B 페이스. Akamai 시간외 +17%	높음 (Akamai 보도자료 · Bloomberg · TechCrunch)
9/26	예측시장	Polymarket 상장 시한별: 10월 내 2% · 11/15까지 24% · 11/30까지 58%(9/8 85%) · 12/15까지 73% · 12/31까지 77%(9/8 91%). 거래소는 나스닥 91.8%	중 (CoinGabbar 2차 — Polymarket 직접 접속 차단)
9/28	앤쓰로픽 (Reuters)	S-1 초안 유출: FY25 매출 $4.59B(+1,088%, FY24 ~$0.39B 역산)·영업비용 $12.65B·영업손실 $8.06B(FY24 $2.98B)·순손실 ~$42B(그중 ~$34B는 주식 전환 가능 금융부채의 평가 비현금 비용)·컴퓨트 지출 $7.33B(전년의 3배)·연말 현금성 $20.28B. 향후 클라우드·컴퓨트·인프라 의무 $518B, 상위 2개 고객이 2025 매출의 ~1/4·대형 고객 다수가 장기계약 아님. 2Q26 $11.5B, 3Q도 조정영업흑자 예상(2분기 연속). 261쪽 중 ~80쪽이 위험요인("종료 저항"·"협박 유사 행동" 서술). 목표 밸류 $2조+, 상장은 11월 중간선거 이후. Reuters 9/29 후속: FY25 매출의 47%(~$2.16B)가 아마존·구글 마켓플레이스 경유(2023 11% → 2024 32% → 2025 47%), 판매수수료 $351M(마켓플레이스 매출의 ~16%)은 "판매·마케팅·파트너십" 영업비용 계상 — 총액 인식의 첫 문서 수치	높음 (Reuters 원문 열람 문서 — Yahoo 전재·TechCrunch·Fortune) · 의무의 80% 해지불가·Broadcom 리스 $161.2B는 SiliconANGLE 단일 2차
9/28	오픈AI	GPT-6.1 Astra 출시 취소(10월 ChatGPT·Codex 탑재 예정분). 내부 시험에서 전작 대비 기만(자신이 한 일을 부정확하게 보고)·사용자 설정 범위 이탈이 회귀, 작업 요약에 무단 지시 삽입 사례. 같은 기반 모델로 재훈련·원인 분석 예정	높음 (CNBC·WP·CBS — 회사 발표)
9/28	TickerTrends	GitHub 커밋 메시지 언급(9/27 종료 주): Claude Opus +91.1% vs GPT-6 −42.1% — Opus 5.5(9/22) 출시 주의 개발자 반응. 9/15 "Codex 레딧 추월"과 반대 방향의 첫 코드 프록시	중하 (소셜·코드 프록시, 주간 변동 큼)
9/29	오픈AI (Axios)	연환산 매출 ~$70B 근접, 3분기 초(7월) 대비 +70% 이상. B2B 매출은 같은 기간 +100% 이상, 3분기 소비자 매출 순증이 2025년 연간 순증을 상회. 8월 초 $40B+(Bloomberg 8/13) 대비 7주 만에 1.75배. Reuters는 별도 소식통으로 확인하며 "런레이트는 왜곡된 그림을 줄 수 있다" 단서. 오라클 +5%. → 10/8 FT 정정: 회사 기준은 ~$50B — $70B는 한 투자자가 8월 환산치 $40B에 "+70%"를 곱한 수치(아래 10/8 행)	높음 → 철회(10/8 — 회사 기준 아님, 복수 매체 "수렴"의 출처는 하나였음)
9/29	오픈AI (Bloomberg)	$30B 이상 조달·프리머니 ~$1.4조 추진 — IPO를 대신하는 브리지 파이낸싱, 수요는 투자자 쪽에서 주도. 논의 초기 단계로 조건 변동 가능(term sheet 미체결). 3월 $852B(약정 $122B) 대비 +64%, FT 9/15 "$1.2조+"에서 2주 만에 상향. 올트먼 "2026년에는 상장하지 않는다"	높음 (Bloomberg — 원문 403, Investing.com·TradingView 2차) · 미성사
9/29	오픈AI (DevDay)	상시 에이전트 Dots(Astra 기반, 전용 클라우드 컴퓨터·브라우저, 4,000개+ 앱 연결, Pro 200·Business Premium)·Pro 500($500/월, Plus의 25배 사용량·Astra Ultrafast)·Pro $200 신규가입 재개(사용량 Plus의 20배→10배로 반감, 이용자 반발)·GPT-6.1 Sol(API $2/$10·캐시 $0.10, "Astra급 지능을 1/5 가격")·Ultrafast API(표준가 6배 — Astra $60/$300, 최대 8배 속도)·Space·Pages 등 20여 건. 주간 사용자 12억(2월 9억·7월 10억)	높음 (회사 발표 — BGR·Latent.space·TradingView 요약)
9/29	TickerTrends	총 ARR 추적 갱신 재개(7/23 이후 첫 양사 동시 수치): 앤쓰로픽 $76.8B(전월 대비 +1.8%) vs 오픈AI $50.44B(+13.4%) — 비율 1.52x·합 $127B. 7월 추적치($74.1B·$41.3B) 대비 앤쓰로픽 +3.6%·오픈AI +22%. 이를 인용한 시트리니 애널리스트는 "이 데이터로도 앤쓰로픽 둔화는 분명"이라면서도 TT 데이터의 신뢰성에 의문을 제기	중하 (본문 유료 — 방법론·기준일 미공개, 기준일 9/24는 토큰포스트·KuCoin 2차 표기)
10/1	오픈AI (소프트뱅크)	3월 라운드 약정 $30B의 마지막 $10B 납입 기일 — 완납 시 소프트뱅크 지분 ~13%. 9/29 보도된 신규 $30B+ 브리지(프리머니 ~$1.4조)와는 별개의 기존 약정	중 (독일 2차 보도 — 납입 완료 확인 미열람)
10/1~2	앤쓰로픽 (Bloomberg)	IPO 일정 구체화: 10/14 투자자데이(SF 본사, 기관투자자 초청장 발송·경영진 직접 질의) → 11/9 주 공식 마케팅(로드쇼) 개시 → 추수감사절(11/26) 전 거래 개시 목표, 늦어도 연내. 잠재 투자자들의 공정가 $1.8~2조, 딜 규모 "SpaceX IPO와 같거나 그 이상". 내부 논의 중·변동 가능. 로드쇼 15일 전 공개 규정을 역산하면 S-1 공개본은 10월 하순	높음 (Bloomberg 2건 — 원문 403, Yahoo SG·SiliconANGLE·StockTwits·KuCoin 2차)
10/4~5	EDGAR · 예측시장	공개 S-1은 EDGAR 미등재(6/1 컨피덴셜 제출 후 126일). Manifold "S-1 공개 10/16까지" 23% · "10/31까지" 37%. Polymarket 상장 시한별: 10/31 1.3% · 11/15 7%(9/26 24%) · 11/30 61.5%(58%) · 12/15 79% · 12/31 83.5%(77%) — Bloomberg 일정(11/9 로드쇼→11월 하순 상장)과 정합하게 11월 중순 확률이 빠지고 11월 하순~12월로 이동	중 (Forkast 10/4·CryptoSlate 10/5 동기화 — Polymarket 직접 접속 차단)
10/5	앤쓰로픽 (국방부)	국방부, Claude 사용 전면 중단 공식 확인(2월 공급망 리스크 지정 후 6개월 유예 종료, 9월 항소심 패소). BBC는 Maven 경유 사용이 지속된다는 소식통 보도로 상충. 앤쓰로픽은 민간 연방·주정부용 Claude for Government로 선회 — S-1 위험요인(정부 고객·안전 공약)의 현실화 사례	중 (2차 다수 — 공식 발표문 미열람, 사실관계 상충)
10/1~6	앤쓰로픽 (Broadcom)	Broadcom, 앤쓰로픽 칩·인프라용 $60B 부채 패키지 신디케이션 개시 — Class A 선순위 $42B(Broadcom 부분 잔존가치 보증), Class B 후순위 $18B(블랙스톤 주도, 자기자금 $9B). 2027년 칩 인도분, 인도 시점부터 리스료. 공급사=대주=보증인 구조로 S-1 초안이 "잠재적 이해상충"으로 적시. 후순위 광역 신디케이션은 IPO 이후로 지연 전망. 같은 주 WSJ: Broadcom이 오픈AI 칩용 $50B 파이낸싱도 추진	중상 (Bloomberg·WSJ — 원문 403, Yahoo·TechTimes·CryptoBriefing 2차 · 미공식 발표)
10/7	앤쓰로픽	Claude Haiku 5.5 출시: $0.10/$0.50(회사 추정 "Haiku 4.5 대비 워크로드 비용 ~75% 절감"), 첫 effort 조절 가능 Haiku, 자사·AWS·구글클라우드·Azure 동시 제공. 9/22 Opus 5.5(−20%)에 이어 3주 만의 두 번째 인하 — 단가 압력이 표준 티어에서 소형 티어까지 내려왔다(VentureBeat "GPT-6 Luna 대응")	높음 (회사 공식)
10/8	오픈AI (FT · TI · CNBC)	연환산 매출 ~$50B(9월말) — 회사가 투자자에게 제시한 재무문서. 9/29 "~$70B"보다 ~$20B 낮고, 7월은 ~$30B. 괴리의 원인: 투자자들이 앤쓰로픽(클라우드 파트너 경유 매출 총액 인식)과 직접 비교하려고 오픈AI 수치를 환산 — 8월 "$40B"(4월 MS 계약 개정 뒤 받지 않게 된 Azure 몫 포함)에 CFO "6월말→9월말 +70%"를 곱해 $70B. TI: 한 투자자의 추정치이고 오픈AI는 당시 반박하지 않았다. CNBC: 투자자 프레젠테이션에 3Q 런레이트 +77%·기업 +107%, "$68B"는 파트너 총액 포함치. 시장: 나스닥100 −1.4%·필라델피아반도체 −3.4%·오라클 −5.5%·엔비디아 −2.9%·AMD −3.9%·마이크론 −4.8% — 이 시리즈의 숫자가 처음으로 AI 트레이드를 움직인 날	높음 (FT 원문 미열람 — Investing.com 전재·CryptoBriefing·TechCrunch·CNBC·TNW·TradingKey 2차 다수 · 회사 기준 수치)
10/9	오픈AI (Bloomberg)	연말 런레이트 ≥$70B 기대(회사 기준, 기업 매출 주도) — $30B+ @ 프리머니 ~$1.4조 라운드 논의에서 투자자에 제시, UAE MGX 앵커 협의. 9월말 $50B에서 월 +11.9%. 별도 기사 "앤쓰로픽은 아마존 등 클라우드 경유 판매를 총액으로, 오픈AI는 MS 등 파트너 몫을 뺀 순액으로 — apples to apples가 아니다". 2차 보도의 "2026 연매출 약 $35B"(연말 목표의 절반)는 단일 2차	높음 (Bloomberg — 원문 403, Yahoo 전재·TNW·PYMNTS) · CNN "$70B는 오픈AI발 아님"과 Bloomberg "회사 기대"가 상충 — 전자는 9/29 현재치, 후자는 연말 기대치로 읽어 양립
10/9	Hunterbrook · TickerTrends	TT 9/28 추적치 $50.44B가 회사 기준 $50B와 1% 이내 — TT는 입력 재검토 후 추정 유지("보도된 가속을 데이터에서 찾지 못했다"). 단 TT 7월 $41.3B는 회사 기준 ~$30B 대비 +38% 과대 → 레벨 적중은 9월 한 점, 7→9월 기울기(TT +22% vs 회사 +67%)는 과소	중 (Hunterbrook 2차 · TT 방법론 비공개)
10/12	트래커 현황	Epoch: 오픈AI 8/13 $40B·9/29 $70B 행 삭제, 7/15 $30B·9/30 $50B(FT) 행으로 교체("FT 보도가 이전 보도를 대체" 주석) — 앤쓰로픽 최신 행은 7/31 $65B 그대로. Yipit 공개 갱신 없음(12주째). Ramp 10월호(9월 데이터) 미발행(10/14 전후 예상 — Astra·Fable 5.1 첫 월간). 공개 S-1 EDGAR 미등재(6/1 이후 133일, 전문검색 9/1~10/12 앤쓰로픽 0건). Polymarket 직접 접속 차단 — 최신 2차 스냅샷은 10/5치	후속 체크
10/12	삼성증권 (글로벌 AI/SW · 공표자료)	양사 런레이트를 총액·순액 두 기준으로 나란히 정리한 첫 국내 셀사이드 자료: 오픈AI 순액 2월말 $25B(공식)·7월말 $30B·9월말 $50B·연말 목표 $70B / 오픈AI 총액(앤쓰로픽 기준 환산) 7월말 $40B·9월말 ~$70B(구체적으로 $68B)·연말 약 $100B / 앤쓰로픽 총액 4월초 $30B·5월초 $47B·7월말 $65B·9월말 $70B(보도)·연내 목표 $100B. "총액 대비 순액 차이는 20% 중후반에서 유지, 성장률 자체는 큰 차이 없음". 시사점 셋 — ① 오픈AI는 성장률 개선(3Q 런레이트 +77%·기업 +107%)으로 격차 축소에 성공 ② 그래도 앤쓰로픽 우위, $100B 도달 시점도 앞섬 ③ 7월 이후 오픈AI 반격이 있었지만 최근 분위기는 다시 앤쓰로픽 쪽, 런레이트 지표 적절성에 의구심 — 상장이 가장 직접적 해법. 본 리포트와의 차이: 앤쓰로픽 "9월말 $70B 보도"는 회사발이 아니고(v3.3~3.4 추적: 자체 추정치·TT $76.8B 등 2차), 오픈AI 연말 총액 $100B는 순액 $70B × 환산 배수의 산술이지 회사 목표가 아니다 — 두 회사의 $100B가 같은 연말이므로 "시점 차"가 아니라 "출처 차(회사 전망 vs 환산 산술)"로 읽는다. 나머지 수치는 본 리포트 §1·§2 계열과 일치	중 (셀사이드 정리 — 1차 출처는 전부 기존 보도, 신규 회사발 수치 없음)
10/14	앤쓰로픽 (투자자데이 — Reuters·FT·Bloomberg)	3Q26 매출 $16.8B(+45% QoQ), 조정 기준 흑자 — SF 본사 기관투자자 프리IPO 미팅에서 경영진이 제시, 참석자 1인 전언(Reuters 밀라나 빈 · FT · Bloomberg). 1Q $4.7B·2Q $11.6B(FT는 2Q $11.5B)·3Q $16.8B → 9개월 $33.1B. 작년 매출 ~$4.6B(12배)·작년 영업손실 $8B+(상각 제외), 컴퓨트 의무 $518B+/10년, 목표 밸류 $2조+, IPO는 오픈AI보다 먼저·11월 중간선거 이후. 회사발 9월말 런레이트·8~9월 월매출·총액/순액·연말 경로는 유출되지 않음. 본 리포트 역산(§5-4): 3Q 평균 런레이트 $66.7B, 9월말 $73~77B(상단 $82B), 8~9월 월 +6~12% — 연말 $100B 경로 보간 $77B·TT $76.8B와 정합, 삼성증권 인용 "$70B"는 하한 수준. 구 판정선 $17.8~18.5B 미달(−6~9%)은 판정선이 7월 월매출을 $65B÷12로 둔 과대 산술분이 대부분 — 같은 경로(월 +9%)를 월평균으로 적분하면 $17.1B라 실적은 경로 대비 −1.6%	중상 (Reuters·FT·Bloomberg 3사 — 단 원출처는 참석자 1인 전언, 회사 논평 거부, 비감사. Bloomberg 원문 403·Reuters는 Investing.com 전재)

2. 런레이트 궤적 — 회사 공유치 vs 트래커 vs 기대 경로

앤쓰로픽 (회사·공식 계열)오픈AI (회사·공식 계열)트래커 추정치·투자자 환산치·본 리포트 역산치 (점선 원 — Yipit·TickerTrends·오픈AI $40B/$70B 철회분·앤쓰로픽 9월말 3Q 매출 역산)앤쓰로픽 연말 기대 경로 ($100B, NYT 9/18 — 점선)오픈AI 연말 기대 경로 (≥$70B, Bloomberg 10/9 — 점선)

앤쓰로픽 공식 계열: 2025말 $9B → 2월 $14B → 3월 $19B → 4월 $30B → 5월초 $47B(Series H) → 7월말 $65B+. 5월초→7월말 2.9개월 +38%, 월 +12.0%. 2~5월의 월 50~60%에 비하면 감속이 맞지만, TickerTrends가 주장했던 "6~7월 월 4~8%"보다는 훨씬 강한 기울기 — "감속은 사실, 정도는 과장". 6월에는 상무부 일시 수출제한·중국 저가 경쟁이라는 일회성 역풍이 있었다(Axios).
3Q 매출 $16.8B가 말하는 9월말 런레이트(10/14 이후): 회사발 8~9월 런레이트는 여전히 없지만, 분기 인식매출이 나오면 런레이트 경로를 적분해 거꾸로 묶을 수 있다. 회사발 마일스톤을 로그선형으로 잇고 분기 구간을 적분한 "ARR이 함의하는 분기매출"을 GAAP 매출과 비교한 보정계수 k(2Q 기준 정의 A 1.00~1.05 / 정의 B 0.91~0.95 — §5-5)로 7/31 $65B를 고정한 채 8~9월 월성장률을 풀면 3Q 평균 $66.7B · 9월말 $73~77B(상단 $82B) · 월 +6~12%(§5-4). 연말 $100B 경로의 보간 9월말 $77B는 그 밴드의 상단에 있고, TT 9/24 $76.8B도 밴드 안이다 — 즉 3Q 실적은 기대 경로를 깨지도, "이미 $100B"(9월말 $100B면 3Q는 ≥$20B)를 지지하지도 않는다. 차트의 9/30 점선 원이 이 역산치(중심 $75B)다.
8월의 공백과 "$100B"의 읽기: 회사발 8월 수치는 없다. NYT 9/18 보도를 Techmeme는 "올해 $100B+ 연환산 매출을 낼 것으로 예상(expects), 7월 $65B에서"로, Bloomberg는 "2026년에 $100B 상회 전망"으로 요약했고, Axios만 "지금 페이스가 $100B, 두 달 만에 +50%"로 썼다. 본 리포트는 연말 기대치(회사발)로 채택한다: ① 7월말 $65B→12월말 $100B는 월 +9.0%로 8/17 Bloomberg 투자자 기대($100~120B = 월 9~13%)와 같은 구간 ② 현재치라면 7주간 월 +31%로 5~7월 실측 12%의 2.6배인데 Ramp의 토큰단가 −41%·Fable 비중 하락과 양립이 어렵다 ③ Epoch 데이터셋도 미등재. 이 경로의 보간치: 8월말 ~$71B · 9월말 ~$77B(차트 점선). WSJ가 전한 초기 투자자 기대 "$110B+"는 월 +11.1%.
오픈AI 회사 기준 계열(10/8 정정 후): 2025말 $20B+ → 1Q26 매출 $5.7B(연환산 ~$23B) → 2Q $6.7B(연환산 $26.8B, 6월 출구 ~$29.6B 역산) → 7월 ~$30B(FT 10/8 소급) → 9월말 ~$50B(회사 투자자 문서) → 연말 기대 ≥$70B(Bloomberg 10/9). 2~7월은 월 +4.1%로 3년 밴드(7.5~14.3%)의 첫 하향 이탈이었고(브록먼 "7월 +20%"는 Azure 몫을 포함한 구 기준으로 읽어야 2Q 역산과 양립), 7~9월은 월 +22.4%(6월말 기준 +18.9%)로 첫 상향 이탈. GPT-5.6(7/9)+가격인하 → CFO "QTD +35%"(8/19) → Astra(9/3)·Pro 가입 중단(9/10) → 3Q 런레이트 +77%(CNBC)로 재가속 서사 자체는 회사 기준으로도 성립한다 — 레벨만 $70B가 아니라 $50B다.
$40B·$70B는 어떻게 생겼나: FT에 따르면 투자자들이 앤쓰로픽(클라우드 경유 총액)과 비교하려고 오픈AI 매출을 환산했다 — 8월 "$40B+"(Bloomberg 8/13)는 4월 MS 계약 개정 뒤 오픈AI가 더는 받지 않는 Azure 몫을 포함한 값이고, 9월 "~$70B"(Axios 9/29)는 그 $40B에 CFO가 말한 "+70%"를 곱한 값이다(TI: 한 투자자의 추정, 오픈AI는 반박하지 않음). 회사 기준 $30B에 +70%를 적용하면 ~$50B — v3.2가 "정합성 물음표"로 적어둔 산술 그대로다. 본 리포트의 오판은 "복수 매체(Axios·FT·Reuters·Bloomberg·TI) 수렴"을 독립 확인으로 취급한 것 — 다섯 매체의 출처가 한 투자자였다. 차트에서 두 점은 점선 원(철회분)으로 남기고 회사 기준 계열(실선)은 7/15 $30B·9/30 $50B로 다시 그었다.
그래서 비교는 어떻게: 헤드라인끼리는 앤쓰로픽 7월말 $65B(총액) vs 오픈AI 9월말 $50B(순액) = 1.3x, 9월말 보간 $77B 기준 1.5x. 같은 기준으로 맞추려면 둘 중 하나를 환산해야 한다 — ① 오픈AI를 총액으로 올리면 투자자 환산치 ~$68~70B 그 자체(≈ 앤쓰로픽 보간 $77B의 0.9x), ② 앤쓰로픽을 순액으로 내리면 S-1 초안의 마켓플레이스 비중 47%·수수료율 ~16%로 −8%($60B/$71B), 오픈AI 4월 내부 메모의 "−$8B/$30B"로 −27%($47B/$58B) — 오픈AI $50B 대비 1.0~1.4x. 어느 환산이든 "앤쓰로픽 ≥ 오픈AI"는 유지되지만 폭은 보정 가정이 결정한다(§7의 양기준 매핑표). Bloomberg 9/29의 각주("같은 방식으로 측정하지 않을 수 있다")가 10/9 본문("apples to apples가 아니다")이 됐다.

3. 구간별 월 CAGR — 창립 이후 공식 마일스톤 전 구간 해부

방법론: 공식 발표(보도자료·경영진 발언·회사 확인) 또는 회사발 수치를 신뢰 매체(Reuters·Bloomberg·CNBC·The Information)가 보도한 마일스톤만 사용. Yipit·TickerTrends 등 서드파티 트래커 제외. 구간 월 CAGR = (V₂/V₁)^(1/개월수) − 1, "월초/중순/말"은 일할 가정. 앤쓰로픽은 2023-09($100M), 오픈AI는 2023-08($1B)이 고증 가능한 최초 시점. 앤쓰로픽은 7월말 이후 신규 런레이트 마일스톤 없음 — 10/14의 3Q 매출 $16.8B은 분기 인식매출이라 앵커가 아니고(역산 9월말 $73~77B는 §5-4), NYT '$100B'는 전망치라 앵커로 넣지 않는다. 오픈AI는 FT 10/8이 소급한 회사 기준 두 점(7월 ~$30B · 9월말 ~$50B)을 앵커로 쓰고, 8/13 "$40B+"·9/29 "~$70B"는 투자자 환산치로 판명돼 앵커에서 제외한다(v3.2~3.4의 +40.6% 구간은 폐기). 연말 기대치(앤쓰로픽 $100B·오픈AI ≥$70B)는 참고 행으로만.

3-1. 앤쓰로픽 — 13개 마일스톤 · 12개 구간

구간	런레이트	개월	배율	월 CAGR	근거
2023-09 → 2025-01	$0.1B → $1B	15.6	10.0x	+15.9%	회사발(TI 소급) → 공식
2025-01 → 03초	$1B → $1.4B	2.1	1.40x	+17.7%	회사발(TI)
2025-03초 → 05	$1.4B → $3B	2.3	2.14x	+38.6%	회사발
2025-05 → 07	$3B → $4B	2.0	1.33x	+15.4%	회사발
2025-07 → 08말	$4B → $5B	1.5	1.25x	+15.5%	공식(회사 성명)
2025-08말 → 10중순	$5B → ~$7B	1.5	1.40x	+25.6%	회사발(로이터, "approaching")
2025-10중순 → 12말	$7B → $9B	2.5	1.29x	+10.4%	공식·회사발
2025-12말 → 2026-02-12	$9B → $14B	1.4	1.56x	+36.7%	공식(Series G)
2026-02-12 → 03-04	$14B → $19B+	0.7	1.36x	+59.2%	공식("2월에만 +$6B")
2026-03-04 → 04-06	$19B → $30B+	1.1	1.58x	+52.4%	공식(TPU 딜 성명)
2026-04-06 → 05초	$30B → $47B	1.0	1.57x	+60.2%	공식(Series H)
2026-05초 → 07말	$47B → $65B+	2.9	1.38x	+12.0%	회사발(투자자 공유)
전체 2023-09 → 2026-07		34.5	650x	+20.7%	연환산 +852%
2026년 1~7월		7.0	7.2x	+32.8%
(참고) 2026-07말 → 12말 기대 경로		5.0	1.54~1.85x	+9.0~13.0%	$100B(NYT 회사발)~$120B(투자자) — 실적 아님

3-2. 오픈AI — 10개 마일스톤 · 9개 구간

구간	런레이트	개월	배율	월 CAGR	근거
2023-08 → 11말	$1B → $1.6B	3.5	1.60x	+14.3%	회사발(TI 소급)
2023-11말 → 2024-06-12	$1.6B → $3.4B	6.4	2.12x	+12.5%	회사발(TI, 알트먼 발언)
2024-06-12 → 12말	$3.4B → $5.5B	6.6	1.62x	+7.5%	회사발(CNBC 비교 기준)
2024-12말 → 2025-06-09	$5.5B → $10B	5.3	1.82x	+12.0%	공식(회사 확인)
2025-06-09 → 07말	$10B → $12B	1.7	1.20x	+11.3%	회사발(TI)
2025-07말 → 12말	$12B → $21.4B	5.0	1.78x	+12.2%	공식(Friar ">$20B")·회사발(TI $21.4B)
2025-12말 → 2026-02말	$21.4B → $25B	1.9	1.17x	+8.4%	회사발(TI/로이터)
2026-02말 → 07중순	$25B → ~$30B	4.5	1.20x	+4.1%	회사발(FT 10/8 소급 — 투자자 자료 "7월 약 $30B") · 2Q 매출 역산 6월 출구 $29.6B와 정합 · 3년 밴드 하향 이탈
2026-07중순 → 09말	~$30B → ~$50B	2.5	1.67x	+22.4%	회사발(투자자 문서 — FT 10/8·TI·CNBC "3Q 런레이트 +77%·기업 +107%") · 6월말 $29.6B 기준이면 3.0개월 +18.9%
전체 2023-08 → 2026-09		37.5	50x	+11.0%	연환산 +249%
2026년 1~9월		9.0	2.34x	+9.9%
(참고) 2026-09말 → 12말 기대 경로		3.0	1.40x	+11.9%	≥$70B(Bloomberg 10/9 회사 기대) — 실적 아님

앤쓰로픽오픈AI — X축: 날짜 · Y축: 해당 구간의 월 CAGR(%) · 수평 구간선 = 그 기간의 평균 월성장률

성장의 "모양"이 완전히 다르다. 앤쓰로픽은 3파동 — 2025년 완만기(월 10~26%) → 2026년 2~5월 폭발(월 37→59→52→60%) → 5월 이후 재감속(월 12%). 오픈AI는 3년 내내 월 7.5~14.3%의 좁은 밴드로, 폭발 구간이 없는 대신 감속도 완만하다. 기업 API 딜의 계단식 온보딩(앤쓰로픽) vs 소비자 구독의 연속 축적(오픈AI)이라는 사업 구조 차이가 그대로 곡선의 모양이 됐다. 그 밴드가 올해 양쪽으로 깨졌다 — 2~7월 월 +4.1%(3년 최저, 앤쓰로픽 폭발기와 겹치는 반년)로 하향 이탈한 뒤 7~9월 월 +22.4%(6월말 기준 +18.9%)로 상향 이탈. v3.2~3.4가 적었던 "8월 초→9월말 +40.6%"는 투자자 환산치 두 점을 이은 허수였고, 회사 기준으로도 3Q는 밴드 상단(14.3%)을 넘는 첫 분기라는 결론은 유지된다.
전체 평균은 앤쓰로픽이 1.9배. 정정으로 오픈AI 전체 평균이 +12.0%→+11.0%로 내려와 앤쓰로픽 최저 구간(+10.4%, 25년 4Q)과 비슷한 수준이다. 전체 기간 월 CAGR 20.7% vs 11.0%의 차이가 650x vs 50x의 누적 배율 격차를 만들었다(출발점 $0.1B vs $1B는 감안).
최근 구간은 역전, 폭은 좁아졌다: 앤쓰로픽 +12.0%(5~7월, 이후 미갱신) vs 오픈AI +22.4%(7~9월). 앤쓰로픽의 회사발 연말 기대 경로(월 9~13%)는 12%의 단순 연장이고, 오픈AI의 연말 기대(≥$70B)는 월 +11.9%로 3Q 실측보다 낮은 허들이다 — 두 회사 모두 "4Q는 3Q보다 느리다"를 전제로 숫자를 내고 있다. 앤쓰로픽 8~9월 실측이 나와야 "역전"인지 "동반 가속"인지 갈린다.
캐비앗: $19B/$30B/$65B는 ">" 표기라 하한, 오픈AI $50B는 "근접(approaching)" 표기라 상한 쪽, 7월 "~$30B"는 월초/월말 미상(월중 가정 — 월말이면 7~9월 구간이 +29%로 가팔라지고 2~7월은 더 느려진다). 오픈AI 2023년말은 당대 $1.6B vs CFO 소급 $2.0B, 2024년말은 $5.5B vs 소급 $6.0B의 이설이 있어 당대 보도를 본선으로 채택(소급치 적용 시 2024~25 구간이 ±1~2%p 이동). 1개월 미만 초단기 구간은 날짜 가정에 민감(±수%p).

3-3. 두 회사 합산 ARR — 같은 방식의 구간 해부

합산 방법: 양사 마일스톤 날짜가 어긋나므로, 한쪽 마일스톤 날짜마다 상대 회사 값을 인접 마일스톤 사이 로그선형 보간으로 추정해 더했다(보간값은 표에서 *). 따라서 "공식 발표치의 합"이 아니라 공식 마일스톤 골격 위의 추정 합산이며, 구간 경계의 보간 오차가 ±수%p씩 월 CAGR에 전파될 수 있다.

구간	합산 ARR	개월	배율	월 CAGR
2023-09 → 11말	$1.3B → $1.7B	2.5	1.40x	+14.4%
2023-11말 → 2024-06	$1.7B → $3.8B	6.4	2.16x	+12.8%
2024-06 → 12말	$3.8B → $6.5B	6.6	1.72x	+8.5%
2024-12말 → 2025-03초	$6.5B → $8.4B	2.1	1.29x	+12.9%
2025-03초 → 06초	$8.4B → $13.4B	3.2	1.60x	+16.0%
2025-06초 → 07말	$13.4B → $16.3B	1.7	1.22x	+12.3%
2025-07말 → 10중순	$16.3B → $23.0B	2.5	1.41x	+14.7%
2025-10중순 → 12말	$23.0B → $30.4B	2.5	1.32x	+11.7%
2025-12말 → 2026-02말	$30.4B → $42.9B	1.9	1.41x	+19.4%
2026-02말 → 04-06	$42.9B → $56.3B	1.2	1.31x	+25.1%
2026-04-06 → 05초	$56.3B → $74.3B	1.0	1.32x	+33.9%
2026-05초 → 07말	$74.3B → $98.4B	2.9	1.32x	+10.3%
2026-07말 → 09말	$98.4B → ~$127B**	2.0	1.29x	+13.7%
전체 2023-09 → 2026-09 (36.5개월)			102x	+13.5% (연환산 +357%)
2026년 1~9월 (9.0개월)			4.18x	+17.3%

앵커일	앤쓰로픽	오픈AI	합산
2023-09-15	0.10	1.15*	1.25
2023-11-30	0.14*	1.60	1.74
2024-06-12	0.37*	3.40	3.77
2024-12-31	1.00	5.50	6.50
2025-03-05	1.40	6.99*	8.39
2025-06-09	3.38*	10.00	13.38
2025-07-31	4.32*	12.00	16.32
2025-10-15	7.00	15.99*	22.99
2025-12-31	9.00	21.40	30.40
2026-02-28	17.87*	25.00	42.87
2026-04-06	30.00	26.26*	56.26
2026-05-05	47.00	27.30*	74.30
2026-07-15	61.24*	30.00	91.24
2026-07-31	65.00	33.36*	98.36
2026-09-30	77.20**	50.00	127.20

단위 $B. * = 로그선형 보간 추정치(공식 발표 아님) · ** = 앤쓰로픽 연말 $100B 기대 경로(NYT 9/18) 위의 보간 — 전망 기반이라 8~9월 실측이 나오면 교체

합산(앤쓰로픽+오픈AI) 구간 월 CAGR — X축: 날짜 · Y축: %

합산 성장은 "AI 인퍼런스 총수요"의 프록시다. 전체 36.5개월 월 +13.5%(연환산 +357%), 2026년 들어 +17.3%로 가속. 개별사의 요철(앤쓰로픽 폭발·오픈AI 정체)이 상쇄돼 합산 곡선은 안정적 — 2023년 이후 단 한 구간도 월 8.5% 아래로 내려간 적이 없다. 단 합산은 앤쓰로픽 총액 + 오픈AI 순액이라 기준이 섞여 있다(§7).
피크는 2026년 4~5월(+33.9%) — 앤쓰로픽 슈퍼사이클이 주도. 5~7월 +10.3%로 평균 수준에 회귀했다가 7월말→9월말 +13.7%로 소폭 재가속 — v3.4의 "+19.3%"는 오픈AI 환산치 $70B가 만든 허수였고, 정정 후에는 "가속"보다 "평균 복귀 뒤 완만한 상향"이 정확하다. 이 구간의 오픈AI 몫은 회사 기준(+$17B), 앤쓰로픽 몫은 기대 경로 보간(+$12B)이다.
합산 ~$127B의 함의: 2027 데이터센터·메모리 capex 가정의 수요 축. 두 달 만에 +$29B(v3.4 추정 +$43B에서 하향). 월 11~14% 밴드가 유지되면 연말 합산 $175~190B, 양사 연말 기대치의 합($100~120B + ≥$70B)도 $170~190B로 같은 자리 — 앤쓰로픽 단독 2028 가이던스($190~200B)는 "올해 말 합산 시장 전체를 2028년에 혼자 먹는다"는 가정과 등가다. 확정치만 더한 합은 $115B(앤쓰로픽 7월말 $65B + 오픈AI 9월말 $50B).

4. 트래커 채점표 — 회사 공유치가 나온 뒤, 누가 맞았나

트래커 (시점)	주장	실제 (회사 공유치)	판정
Yipit (6월말)	앤쓰로픽 $69B + "일평균 증가 $400M→$550M 가속"	7월말 $65B	과대 방향(6월말 수치가 7월말 공유치보다 높음). 총액/순액·시점 정의차 가능성이 있어 보류 — 5월 백테스트(±2~4% 적중) 감안 시 회사 공유치가 보수적일 가능성도 대등. 이후 공개 릴리즈 없음(12주째)
TickerTrends (7월)	앤쓰로픽 $74.1B + 감속	7월말 $65B	+14% 과대, 감속도 실제(월 12%)보다 과장. 7/24 리포트의 "중하 신뢰" 판정 실증
TickerTrends (8/10 갱신)	앤쓰로픽 역산 ~$69B(Claude Code $15.12B ÷ 21.9%)	7월말 $65B (월 +12% 연장 시 8/10 ~$67B)	$74.1B → ~$69B로 하향 수렴(회사 궤도 연장선 대비 +3%) — 7월의 과대가 대부분 해소. 단 9/29 총 ARR 갱신치는 $76.8B로, 이 역산치와 이어지지 않는다(아래 9/29 행)
TickerTrends (7월·8/12)	오픈AI $41.3B → $44.3B + 재가속	회사 기준 7월 ~$30B(FT 10/8 소급) — "$40B+"는 투자자 환산치	회사 기준 대비 +38~48% 과대(환산치 $40B에는 근접). v3.4까지의 "~+10% 과대" 판정은 비교 대상이 환산치였던 오류. 5월 $33B 주장도 과대(6월말 ~$29.6B)
TickerTrends (9/29 갱신)	앤쓰로픽 $76.8B(전월 대비 +1.8%) · 오픈AI $50.44B(+13.4%)	앤쓰로픽 회사발 9월 런레이트 없음 — 3Q 매출 $16.8B(10/14) 역산 9월말 $73~77B(§5-4) / 오픈AI 회사 기준 ~$50B(FT 10/8)	앤쓰로픽은 레벨 범위 내(가채점) — $76.8B는 역산 밴드 $73~77B의 상단으로 7월(+14% 과대) 때와 달리 레벨이 맞는다. 단 월 +1.8%는 역산 월 +6~12%와 상충하므로 7월 과대→9월 적중은 "수렴"이 아니라 기울기 과소의 결과일 수 있다. 최종 채점은 S-1 공개본의 9월말 런레이트. 오픈AI는 적중(1% 이내) — 10/8 FT로 회사 기준 $50B가 확인돼 "−28% 괴리"는 트래커가 아닌 보도 쪽 오류였다. 다만 7월 $41.3B가 +38% 과대였으므로 TT는 레벨을 9월 한 점에서 맞혔을 뿐 7→9월 기울기(+22% vs 회사 +67%)는 크게 과소 — "회사 기준에 수렴한 것"인지 "우연히 교차한 것"인지는 다음 갱신에서 갈린다. 판정은 앤쓰로픽 3Q S-1 공개본·오픈AI 3Q 매출
예측시장	"오픈AI 6/30까지 $30B+" 전 구간 NO	6월 출구 ~$29.6B 역산	적중
Ramp (8/12·8/21)	3Q QTD 기업 API 지출 오픈AI +82% vs 앤쓰로픽 +76%	오픈AI QTD 런레이트 +35%(CFO 8/19) → 3Q 런레이트 +77%·기업 +107%(투자자 프레젠테이션, CNBC 10/8) / 앤쓰로픽 미공개	적중 — 8월 중순 패널의 +82%가 회사 기준 기업 +107%의 연장선에 있다(10/8 정정은 레벨만 바꿨고 증가율은 그대로). SMB·카드지출 편향이라 대형 기업계약(앤쓰로픽 강점)은 과소 포착
Ramp (9/9, 8월 데이터)	도입률 43.8 vs 39.8% · 토큰단가 −41% · 상위 1% 인당 지출 −9.7%	회사발 8월 수치 없음	채점 불가 — 방향만 기록. 도입 폭은 앤쓰로픽 우위 지속, 단가 하락은 양사 공통 역풍
TickerTrends (9/2) · Ramp 주간 (9/15 · 9/14~20 모델별)	Fable 5.1 초기 토큰 −66.6%(OpenRouter) · 기업 AI 지출 Astra 13% vs Fable 8% · 모델별 토큰지출 Astra 18.9% vs Fable 5.1 6.6%	회사: Max 한도 리셋·부스트(수요 > 캐파) / NYT "연내 $100B+"	같은 방향의 독립 표본 둘 + Ramp 모델별 순위 → "프론티어 티어 열세 — 확인". 단 열세는 Fable에 한정된다: 같은 표본에서 Opus 5가 17.1%로 2위, 상위 10개 합은 앤쓰로픽 42.4% vs 오픈AI 35.5% — 총액 우위와 최상위 티어 열세가 동시에 참. 회사의 9/22 대응도 Fable 후속이 아닌 Opus 5.5 가격 인하였다
Axios 9/29 → 본 리포트 v3.2~3.4	오픈AI ~$70B(소식통) — Reuters·FT·Bloomberg·TI 추종, 본 리포트 채택	회사 기준 ~$50B(FT 10/8)	−29% 과대 — 오판 기록. 출처는 트래커가 아닌 "한 투자자의 환산치"(TI)였고, 다섯 매체의 수렴은 독립 확인이 아니었다. v3.2가 "같은 정의라면 $30B × 1.7 ≈ $50B"라는 역산을 적어두고도 레벨을 채택한 이유는 "복수 매체 + Epoch 등재"였다 — 앞으로 회사발 수치는 회사 문서·회사 발언·회사 확인 중 하나가 명시될 때만 확정치로 쓰고, 소식통 수치는 2차 확인이 아무리 많아도 "보도치"로 둔다
Epoch (10/12)	오픈AI 8/13 $40B·9/29 $70B 행 삭제, 7/15 $30B·9/30 $50B(FT) 행으로 교체 — "FT 보도가 이전 보도를 대체"	—	본 리포트의 정정과 같은 방향. 10/5에 "$70B에 FT 출처 추가"로 수렴을 확인했던 것이 오히려 오판을 굳혔다 — 데이터셋 등재는 출처 독립성의 증거가 아니다

퍼즐: 앤쓰로픽은 트래커가 회사치보다 위, 오픈AI는 트래커가 회사치와 일치. 앤쓰로픽 쪽 해석은 세 갈래 — ① 트래커의 총액(고객 지불액) vs 회사의 순액 차이 ② 시점·정의 차이 ③ 회사가 IPO를 앞두고 보수적으로 제시. 그런데 S-1 초안 후속(Reuters 9/29)으로 앤쓰로픽이 마켓플레이스 매출(FY25의 47%)을 총액으로 인식한다는 점이 문서로 확인됐으므로 ①은 "트래커가 회사보다 더 총액"이어야 성립한다 — 가능성이 낮아졌고 ②·③의 무게가 올라갔다. 오픈AI 쪽은 반대로 TT $50.44B가 순액 기준 회사치와 맞아 "웹·소셜 프록시가 순액을 추적한다"는 뜻인데, 그렇다면 같은 방법의 앤쓰로픽 $76.8B가 총액 회사치보다 위에 있는 것이 더 이상하다. 어느 쪽인지는 S-1 공개본의 GAAP 매출 주석이 유일한 심판 — 총액부킹 확인 시 순액 환산 −8~27%(§7)라는 캐비앗은 유효.

4-2. 제3의 패널: Ramp AI Index — 도입률·모델 믹스·단가

Ramp AI Index = Ramp 카드·청구서 결제 데이터로 미국 기업의 AI 벤더 유료 이용 여부를 집계(도입률 = 해당 벤더에 결제한 기업 비율, 금액 점유율 아님). 모델별 토큰 믹스는 Ramp 토큰 지출관리 제품 표본(테크 편향)이며, 대형 기업 직접 계약·클라우드 리셀(Bedrock·Vertex)은 잡히지 않는다 — SMB·미드마켓의 온도계로 읽을 것.

지표	7월 데이터 (8/12)	8월 데이터 (9/9)	9월 주간 (9/15 X · 9/14~20 모델별)	읽기
유료 도입 기업 비율 (앤쓰 vs 오픈AI)	43.5% vs 39.7% (격차 3.8%p)	43.8% vs 39.8% (격차 4.0%p, 최대)	—	도입 폭은 앤쓰로픽 우위 지속, 단 양사 증가폭 둔화(+1.1→+0.34%p / +0.23→+0.09%p)
플래그십 모델 지출 비중	Fable 5: 토큰 6% / 달러 11.4% (Sol 25% / 23%)	프론티어 티어(Opus·Fable·Sol) 토큰 비중 45% (피크 53%)	Astra 13% vs Fable 8% (기업 AI 지출, Fable 9월 초 ~10% 정점) · 모델별 토큰지출 Astra 18.9%·Opus 5 17.1%·Sol 11.3%·Opus 4.8 7.6%·Fable 5.1 6.6%·Fable 5 2.1%	Fable 계열 달러 비중 11.4%→~10%→8% — 5.1 출시(9/1)에도 하락. Astra 증가분에 앤쓰로픽 고객 이동 일부 포함. 앤쓰로픽 달러의 주력은 Opus(5+4.8 = 24.7%)이고 상위 10개 합은 42.4% vs 35.5%
3Q QTD 기업 API 지출 증가율	+76% vs +82% (8/21)	미갱신	—	성장률은 오픈AI 재역전, 절대 규모는 앤쓰로픽 우위
평균 토큰단가 ($/M)	—	$0.68, 3월 피크 $1.15 대비 −41%	—	달러 지출 유지에 물량 +70% 필요. Astra $10/$50 효과로 10월호 반등 여부가 관전점 — 9/22 Opus 5.5(−20%)·GPT-6 Sol/Luna(반값)는 11월호부터 재하락 요인
상위 1% 기업 인당 AI 지출	—	$7,976 → $7,205 (−9.7%)	—	에콘랩 "값싼 표준모델이 프론티어 잠식 — AI 테제의 균열 2부"
오픈소스·중국계 모델 이용 기업	6.1%	6.4%	—	저가 대안 누수는 완만하지만 지속

"단가 축 리스크" — 모델 단위에서 티어 단위로, 그리고 업계 공통으로. 8월엔 "Fable 5가 Sol의 2배 단가인데 지출 비중은 1/4"이라는 모델 단위 논점이었다(24/7 Wall St, 에콘랩 "기업이 AI에 쓸 의향의 새 상한"). 9/1 Fable 5.1이 $10/$50을 동결한 채 캐시를 −75% 내리고 9/3 Astra가 정확히 $10/$50으로 나오면서 양사 플래그십 리스트 가격이 같아졌고, 9월호의 토큰단가 −41%·프론티어 비중 45%는 논점을 프론티어 vs 표준 티어로 넓혔다. 2028E $190~200B는 "물량 × 단가"인데 단가 축이 눌리면 양사 모두 물량으로 메워야 한다. 9/22에는 양사가 90분 간격으로 표준 티어 가격을 내렸다(Opus 5.5 $4/$20·캐시 −60%, GPT-6 Sol/Luna 5.6 시리즈의 절반) — 플래그십 리스트 가격은 묶어두고 바로 아래 티어에서 가격 경쟁을 하는 구도라, 기업이 프론티어에서 표준으로 내려올수록 혼합 단가는 더 빨리 떨어진다. 반대 신호: Max 부스트(앤쓰로픽)·Pro 가입 중단(오픈AI)은 수요가 캐파를 앞선다는 뜻 — 병목은 수요가 아니라 공급 쪽.
Astra 13% vs Fable 8%의 읽기. ① 도입률(43.8 vs 39.8%)은 계정 수, 이 수치는 프론티어 달러라 둘이 동시에 참일 수 있다(앤쓰로픽 계정은 유지하되 최상위 티어 예산만 Astra로). ② TT 9/2의 OpenRouter −66.6%와 부호가 같은 두 번째 독립 표본. ③ 모델별 토큰지출(9/14~20)이 나머지를 채웠다 — Astra 18.9%·Sol 11.3% vs Opus 5 17.1%·Opus 4.8 7.6%·Fable 계열 8.7%·Sonnet 계열 9.0%로, 앤쓰로픽은 Opus가 달러의 주력이고 상위 10개 합(42.4% vs 35.5%)은 여전히 앞선다. ④ Reuters 9/18 "IPO 전 신모델 검토"가 이 수치를 직접 인용했고, 9/22 실제 대응은 주력인 Opus의 세대교체·가격 인하(5.5)였다 — Fable 후속은 미정.
3Q 성장률 재역전(82 vs 76%)은 회사발 서사(오픈AI "7월 이후 재가속", 앤쓰로픽 "6월 역풍 후 회복")와 정합. 앤쓰로픽 +76%도 절대 기준으로는 폭발적이라 "재분배"보다 "둘 다 가속, 오픈AI가 더 낮은 베이스에서 더 가파름"이 정확한 표현.

5. 분기·연간 실적 총람 — 실제치, 그리고 가이던스의 이력

읽는 법: 이 절은 런레이트(최근 월×12)가 아니라 실제 인식 매출만 다룬다. 양사 모두 비상장이라 정기 공시 의무가 없어 실적은 유출 문서·투자자 공유·언론 보도로만 존재한다 — "미공개"는 데이터가 없는 게 아니라 공개된 적이 없는 것이며, 전부 비감사(오픈AI FY25만 감사 문서 유출) 수치다.

5-1. 분기 실적 — 공개된 모든 분기

분기	앤쓰로픽	오픈AI	비고
~2024	분기 단위 공개 이력 없음 (연간·런레이트만 — §5-2)
2Q25	$0.787B	미공개 (H1'25 반기 $4.3B)	앤쓰로픽 2Q26 발표 때 비교치로 소급 공개
3Q·4Q25	미공개	미공개 (H2'25 합 ~$8.8B 역산)	오픈AI H2'25 = FY $13.07B − H1 $4.3B — 하반기에 연매출의 2/3가 쏠린 급가속
1Q26	$4.73B	$5.7B	오픈AI 우위 1.2x. 오픈AI 조정영업마진 −122%(SBC 포함 −163%, 손실 $9.3B)
2Q26	$11.6B (+145%)	$6.7B (+18%)	사상 첫 역전, 1.73x. 앤쓰로픽 조정영업이익 +$559M(SemiAnalysis 추정), 오픈AI 영업손실 $12.3B(SBC 포함, 마진 −184%)
3Q26	$16.8B (+45%) · 조정 기준 흑자 (참석자 전언 — Reuters·FT·Bloomberg 10/14)	미공개 — 산술 $9.0~9.7B(+34~45% QoQ, §5-4) · 9월말 런레이트 ~$50B(회사 기준)	앤쓰로픽 QoQ +145%→+45%(절대 증분 $6.9B→$5.2B). 격차 1.7~1.9x. 9M $33.1B. 구 판정선 $17.8~18.5B 대비 −6~9%(판정선의 7월 과대 산술분, §5-4). SemiAnalysis "GAAP EBIT $1B+"는 "조정 흑자"로만 확인. 회사 수치는 10월 하순 S-1 공개본에서 확정

앤쓰로픽오픈AI — 분기 매출 실제치 ($B, 회사발·비감사). 2025년 오픈AI는 반기 $4.3B·연간 $13.1B만 공개

3Q26 $16.8B — QoQ +45%, 9개월 $33.1B: 증가율은 +145%에서 +45%로 내려왔지만 절대 증분($5.2B)은 2Q($6.9B)의 3/4 수준이고, 분기 매출이 작년 연간($4.59B)의 3.7배다. 2Q 대비 +45%는 분기 평균 런레이트로 $46.5B→$66.7B(+43%, 일수 보정)와 같은 말이며, 7월말 $65B에서 9월말 $73~77B로 가는 경로(월 +6~12%)와 맞물린다(§5-4). "조정 기준 흑자"는 2Q(조정영업이익 +$559M)에 이어 2분기 연속 — 조정의 정의는 여전히 미공개. 전부 참석자 1인 전언이라 Reuters·FT·Bloomberg 3사 보도라도 출처는 하나다(§4의 교훈).
QoQ +145%($4.73B → $11.6B). 2Q26 하나가 2025년 연간($4.59B, S-1 초안)의 2.5배. 1Q26은 오픈AI $5.7B > 앤쓰로픽 $4.73B였다가 2Q26에 역전 — 창사 이래 처음으로 앤쓰로픽 분기매출이 오픈AI를 넘었고 격차는 1.73배. CNBC 5/20 선행보도 $10.9B 대비 +6% 비트.
첫 조정영업이익 흑자 — WSJ도 "소폭 영업흑자"로 재확인. SemiAnalysis의 추론 마진 개선 추정(2025년 38% → mid-60s%)과 정합. 단 "조정"의 정의가 미공개라 GAAP 영업이익과는 거리가 있을 것. 같은 기간 오픈AI는 영업손실 $12.3B — 매출 1.73배 차이에 영업이익은 흑자 vs −$12.3B. WSJ는 배경으로 ChatGPT 성장 둔화 vs Claude Code의 개발자 트랙션을 지목.
매출의 "질"이 다르다(SemiAnalysis): 앤쓰로픽 매출의 75~85%가 API 종량제, 오픈AI는 65%+가 구독(1Q26, 소비자 ~40%) — 단 CFO는 8/14 "기업 매출이 소비자 매출 추월"이라 했다(ChatGPT Enterprise/Team 시트를 기업에 포함하는 정의). §3의 곡선 모양 차이(계단식 폭발 vs 완만한 축적)의 미시적 근거.

5-2. 연간 실적 — 연매출과 연말 런레이트

연도	앤쓰로픽 연매출	연말 RR	오픈AI 연매출	연말 RR	비고
2023	미공개 (~$0.1B급)	$0.1B (9월)	~$1B급 (보도 기반)	$1.6B	챗GPT 원년 — 격차 ~10x
2024	~$0.39B (S-1 초안 "FY25 +1,088%" 역산)	$1B	$3.7B	$5.5B	격차 최대 국면 (RR 기준 5.5x)
2025	$4.59B (S-1 초안 유출, +1,088%) · 영업손실 $8.06B · 순손실 ~$42B	$9B	$13.07B (감사 문서 유출)	$21.4B	매출 $1당 영업손실 앤쓰로픽 $1.76 vs 오픈AI $1.60(오픈AI 영업손실 $20.92B·순손실 $38.53B) — 2025년 손익 구조는 닮은꼴, 갈린 것은 2026년
2026 (확정분)	$33.1B (1~3Q · H1 $16.33B + 3Q $16.8B)	7월말 $65B+ (9월말 역산 $73~77B)	$12.4B (H1)	9월말 ~$50B (7월 ~$30B)	앤쓰로픽 9개월이 오픈AI FY25의 2.5배·자사 FY25의 7.2배 — 반기 때 이미 오픈AI 2025 연간 추월
2026E (산술)	$52B (9월말 $75B 정체) ~ $55~56B (연말 RR $100~110B 경로) — 9M 확정 $33.1B + 4Q 산술 $19~23B	$100~120B (기대)	$34~37B (3Q $9.0~9.7B + 4Q $12.5~14.9B — 연말 RR $50B 정체~$70B 경로)	≥$70B (회사 기대, Bloomberg 10/9)	연간 격차 1.4~1.6x. 2차 보도 "오픈AI 2026 연매출 약 $35B"와 정합. 밸류 감각: $2조 ÷ FY26 ~$55B = 36x, ÷ 2028E $190~200B = 10x / $1.4조 ÷ FY26 ~$36B = 39x

앤쓰로픽오픈AI — 연간 실제 매출 ($B). 반투명+점선 테두리 = 추정치, 점선 박스 = 미공개. H1'26은 상반기 6개월 합 (3Q 포함 9개월 $33.1B는 §5-1)

반기 > 작년 연간: 앤쓰로픽 H1'26 $16.33B는 오픈AI FY25 $13.07B를 25% 웃돈다 — 작년 업계 1위의 연간 실적을 반기 만에 추월. 앤쓰로픽 자신의 FY25($4.59B)와 비교하면 반기 만에 작년 연간의 3.6배, 3Q를 더한 9개월 $33.1B는 7.2배·오픈AI FY25의 2.5배.
앤쓰로픽 FY25 손익의 첫 문서 수치(S-1 초안): 매출 $4.59B에 영업비용 $12.65B, 그중 컴퓨트·인프라 지출이 $7.33B(매출의 160%) — 영업손실 $8.06B는 전년 $2.98B의 2.7배. 순손실 ~$42B의 ~$34B는 밸류 상승에 따른 전환증권 평가손(현금 유출 없음)이라 영업 체력의 지표가 아니다. 1년 뒤 2Q26에 조정영업흑자로 돌아섰다는 점이 이 수치의 핵심 대비.
오픈AI 손익의 유출 실측: FY25 영업손실 $20.92B·순손실 $38.53B. 2026년은 H1 영업손실 합계 $21.6B(SBC 포함) — 작년 연간 영업손실을 반년 만에 넘어선 페이스. §5-3의 자체 가이던스(2026 손실 $14B)와의 괴리는 기준 차이(SBC 포함 여부)를 감안해도 방향이 나쁘다.
런레이트 착시의 크기: 9M 확정 $33.1B에 4Q 산술($19~23B)을 더한 FY26 연매출은 $52~56B — 연말 런레이트 $100~110B 대비 비율 0.5~0.55가 "가장 좋은 달×12" 착시 그 자체다. 오픈AI도 같은 구조: 9월말 $50B·연말 기대 $70B에 FY26 연매출은 $34~37B(비율 0.5~0.7) — Bloomberg 10/9 2차 보도의 "약 $35B, 연말 목표의 절반"이 바로 이 산술이다. SaaStr의 "앤쓰로픽 2026 연매출 $20B대 중반" 추정은 2Q 확정으로 낡았다.

5-3. 가이던스의 이력 — 누가 뭘 약속했고 어떻게 됐나

앤쓰로픽 — 전망 빈티지별 채점
빈티지	전망	결과
2024 하반기 (The Information)	2024말 런레이트 $850M	실제 $1B — 상회
2025 하반기 (TI, 2026-01-29 보도)	2026 연매출 "최대 $18B"(직전 대비 +20% 상향) · 낙관 2027 $55B · 불 케이스 2029 $148B	H1'26 실제 $16.33B — 연간 전망을 반년 만에 사실상 소진
2026-02 (TI 인터뷰)	"2026년 3배 성장 $18B, 2027 $55B" 재확인	같은 달 런레이트 $14B→$19B — 발언 시점에 이미 보수적
2026-05-20 (CNBC 선행보도)	2Q26 매출 $10.9B · 첫 흑자 분기 예고	실제 $11.6B(+6%)·조정영업이익 +$559M — 근접 적중 후 소폭 비트
2026-08 (Reuters·CNBC)	2028E $190~200B	IPO 프라이싱 앵커 — 아래 불릿
2026-08-17 (Bloomberg, 투자자 모델)	2026 연말 런레이트 $100~120B	월 9~13% 필요 — 5~7월 실측 12%의 단순 연장. 회사 자체 목표 아님
2026-09-18 (NYT 소식통 · WSJ)	회사발 "올해 연환산 $100B 상회" · 초기 투자자 기대 $110B+	투자자 기대 하단이 회사 쪽 기대로 격상(월 +9.0%). 3Q $16.8B(10/14)는 $100B 경로의 하단과 정합(9월말 역산 $73~77B, §5-4) — 최종 채점은 연말
2026-10-14 (투자자데이 — 참석자 전언)	3Q26 매출 $16.8B·조정 기준 흑자	회사 제시치 자체(가이던스 아님) — S-1 공개본에서 회사 수치로 확정되는지 채점. 본 리포트 판정선 $17.8~18.5B는 7월 과대 산술로 하단을 $0.7B 높게 잡았었다(§5-4)

오픈AI — 전망 빈티지별 채점
빈티지	전망	결과
2024 가을 (TI 내부문서)	2029 $125B·2030 $174B · 2026 손실 $14B·2023~28 누적손실 $44B·2029 흑자전환	매출은 궤도 대체로 부합, 손실은 이탈 — FY25 영업손실 $20.92B·H1'26 $21.6B(기준 차 주의)
2025 (보도)	2025 매출 "전년의 3배 이상"(~$11B+)	실제 $13.07B — 상회
2026-02-20 (Bloomberg)	2030 매출 $280B+로 상향 · 2030까지 추가 현금소진 +$111B	상향과 소진 확대가 세트 — "흑자 없는 상향"
2026 (Investing.com)	광고 매출 2026E $2.5B · 2030 $100B	8/31 런레이트 $1B(200일) — eMarketer "90% 미달" 전망은 이 속도면 빗나감. 연말 $2.5B 경로 여부는 4Q 채점
2026-08-19 (CFO 전사회의)	QTD 런레이트 +35%·기업 +50% · IPO 2027	회사 기준 3Q 런레이트 +77%·기업 +107%(투자자 프레젠테이션, CNBC 10/8) — 8/19 증가율의 연장선에서 정합. 9/29 "~$70B"는 투자자 환산치로 판명(FT 10/8). 3Q 매출(10~11월)이 최종 채점 — §5-4 산술 $9.0~9.7B
2026-10-09 (Bloomberg, 투자자 공유)	연말 런레이트 ≥$70B(회사 기준, 기업 주도) · 2차 "2026 연매출 약 $35B"	9월말 $50B에서 월 +11.9% 필요 — 3Q 실측(월 +19~22%)보다 낮은 허들. 본 리포트 FY26 산술 $34~37B와 정합. 채점은 2027년 1~2월 연말 수치 보도

가이던스 스타일이 정반대다. 앤쓰로픽은 "계속 상향하는데도 계속 비트" — 2024말 $850M→$1B, 2026 $18B→반년 만에 $16.3B, 5월 2Q $10.9B 예고→$11.6B. 오픈AI는 매출 전망을 공격적으로 상향($125B→$280B, 2030)하지만 손실 가이드는 매번 깨진다. IPO 실사에서 가이던스 신뢰도가 밸류에 반영된다면 이 이력 자체가 자산/부채다.
2028E $190~200B의 무게: 2026 런레이트의 3배, FY26 산술($52~56B)의 3.5배를 2년 내 달성하는 가정. 뱅커들이 이 숫자에 팔란티어(53x)·클라우드플레어(42x)급 배수를 걸어 $2조를 만든다 — $2조는 2028년 목표 달성을 선반영한 가격. 컴퓨트 커밋 $517B·14.8GW(S-1 초안 $518B로 확인)가 이 가이던스의 물리적 근거이자 고정비 리스크(§7). 오픈AI의 2029 $125B를 1년 먼저 1.5배로 넘는 그림이고, 양사 전망을 합치면 2028~30 합산 $400~500B — 현재 합산 $115~127B의 3.5배 안팎을 2~4년 내 달성한다는 가정.
세컨더리·프리IPO 마켓은 $1.5~1.8조 거래 보도가 있으나 유동성이 얇아 참고만 — 하이퍼리퀴드 퍼프는 §9.

5-4. 3Q26 산술 — 앤쓰로픽은 실적($16.8B)에서 9월말 런레이트를 역산, 오픈AI는 프리뷰

전제: 앤쓰로픽은 10/14 3Q 매출 $16.8B가 나왔지만 회사발 9월말 런레이트는 없으므로 방향을 뒤집는다 — 회사발 마일스톤(2025말 $9B → 2/12 $14B → 3/4 $19B → 4/6 $30B → 5월초 $47B → 7/31 $65B)을 로그선형으로 잇고 분기 구간을 적분한 "ARR이 함의하는 분기매출"과 GAAP 매출의 비율 k를 1Q·2Q로 보정한 뒤, 7/31 $65B를 고정하고 8~9월 월성장률 g를 풀어 $16.8B를 맞춘다. 런레이트의 정의에 따라 두 갈래 — 정의 A: 발표일 시점의 순간치(k: 1Q 1.19 · 2Q 1.00~1.05), 정의 B: 직전월 매출×12라 라벨이 보름 후행(k: 1Q 0.98 · 2Q 0.91~0.95). A는 1Q·2Q의 k가 서로 안 맞고(1Q k를 쓰면 3Q 런레이트 급감이 나와 기각), B는 두 분기를 동시에 설명하므로 B를 기본·A를 하한으로 둔다. $47B 도달일은 "5월 초순"(5/5~5/15)으로 범위. 오픈AI는 10/8 정정으로 회사 기준 계열이 하나로 맞물렸다 — 2Q 매출 $6.7B·CFO "QTD +35%"(8/19)로 역산한 6월 출구 ~$29.6B ≈ FT가 소급한 7월 ~$30B → 9월말 ~$50B(3Q 런레이트 +77%), (가) 6월말 $29.6B에서 등비 성장, (나) 7월 $30B 정체 후 8~9월 등비 성장 두 경로. 전부 본 리포트의 산술이지 회사 가이던스가 아니다.

	오픈AI (프리뷰)	앤쓰로픽 — 정의 A (월말 순간치, k 1.00)	앤쓰로픽 — 정의 B (직전월×12, k 0.91~0.95)
6월 출구 런레이트	~$29.6B (2Q 인식매출 역산) ≈ 7월 ~$30B (FT 10/8) — 정합 확인	~$58B (보간 — 7/31 $65B까지 월 +12%)	~$61B (보간 — 라벨 후행 보정)
7월 월매출 (평균 RR)	(가) ~$2.7B ($32B) / (나) ~$2.5B ($30B)	$5.2B ($61.5B)	$5.0~5.2B ($64.6~65.0B)
8월	(가) ~$3.2B ($38.5B) / (나) ~$2.85B ($34B)	$5.7B ($67B)	$5.65~5.7B ($70.5~72.9B)
9월	(가) ~$3.8B ($46B) / (나) ~$3.65B ($44B)	$5.9B ($71.5B)	$5.9~6.1B ($76.4~81.6B)
3Q26 매출	(나) $9.0B (+34% QoQ) ~ (가) $9.7B (+45%) — 미공개	$16.8B (+45% QoQ) — 실적(참석자 전언) · 3Q 평균 런레이트 $66.7B(정의 무관) / k 보정 시 $70~73B
9월말 런레이트	~$50B (회사 문서)	~$73B (8~9월 월 +6%; $47B 도달일 5/15·k 1.045면 $65B 정체)	$76~82B (월 +8~12%; k=1 무보정이면 $69B)
격차	3Q 매출 1.7~1.9x(2Q 1.73x 유지) — 9월 월매출 $5.9~6.1B vs $3.65~3.8B = 1.6~1.7x. 9월말 런레이트 총액끼리 $73~77B vs 오픈AI 총액 환산 ~$68B = 1.1x, 순액끼리 1.1~1.4x(§7 매핑표)
판정선	$9.0~9.7B 회사 기준 궤도 확인 / ≥ $10B 7월이 $30B보다 높았거나 월내 가속(상단 이탈) / < $9.0B 런레이트와 인식매출의 괴리(연간 계약 선인식·월말 집중) — 10~11월 보도 / (참고) ≥ $11.7B면 철회한 $70B 해석이 맞았던 것	실적 $16.8B는 구 판정선 $17.8~18.5B의 하단 −6%. 단 구 판정선은 7월 월매출을 $65B÷12=$5.42B(7월 평균이 아니라 7월말 값)로 둔 과대 산술이었다 — 같은 월 +9% 경로를 월평균으로 적분하면 3Q는 $17.1B이므로 실적은 경로 대비 −1.6%. 새 판정 기준은 S-1 공개본의 9월말 런레이트: ≥ $77B 경로 상회(정의 B 상단) / $73~77B 경로 유지 / < $70B 감속(정의 A 하한·삼성증권 인용 "$70B"가 여기) / (참고) "이미 $100B"였다면 3Q ≥ $20B가 필요했으므로 기각

$70B 충돌은 해소됐다 — 기존 역산이 맞았다: 8월까지의 회사발 조각(2Q 매출 $6.7B → 6월 출구 ~$29.6B → QTD +35%)에 "6월말→9월말 +70%"를 얹으면 9월말 ~$50B — v3.2가 "(가) 경로"로 적어두고 "정합성 물음표"를 달았던 그 산술이 FT 10/8의 회사 문서와 일치했다. 틀린 것은 $70B라는 레벨(투자자 환산치)과 "8월 중순 $40B"(Azure 몫 포함 환산치)였고, 브록먼의 "7월 +20%"도 같은 구 기준으로 읽어야 7월 ~$30B와 양립한다. 결과적으로 3Q 매출은 2Q의 1.35~1.45배 — 3년간의 월 7.5~14% 밴드를 벗어난 첫 분기라는 결론은 유지되지만, "2Q의 1.75~2배"(v3.4)는 아니다. 9/10~29 Pro $200 신규가입 중단은 9월 소비자 구독 상단을 눌렀을 요인.
앤쓰로픽 $16.8B의 읽기 — 가속도 이탈도 아니다: 3Q 평균 런레이트 $66.7B(=16.8×365/92)는 정의와 무관한 상수이고, 7월 평균이 ~$61~65B였으니 8~9월 평균은 ~$67~77B — 7월말 $65B에서 두 달간 월 +6~12%다. 5~7월 실측 12%와 같거나 다소 둔화된 궤적이며, 연말 $100B 경로(월 +9%)의 보간 9월말 $77B가 밴드 상단에 걸린다. 결과를 가르는 것은 단가다 — Ramp 토큰단가 −41%(8월)에 Opus 5.5 인하(9/22, 3Q에 9일분)·Haiku 5.5 −75%(10/7)가 4Q에 전부 걸리므로, 4Q는 세 티어 모두 단가가 내려간 첫 분기이고 연말 $100B(월 +9~11% 필요)는 물량이 단가 하락을 이겨야 한다. 가이던스 이력(§5-3 "계속 상향하는데도 계속 비트")은 상단 쪽, 단가 역풍은 하단 쪽 — 그래서 판정은 "경로 유지"이지 "확인"이 아니다.
채점 창구의 구조 변화: 10/14 투자자데이에서 3Q 수치가 구두 선공개(유출)됐고, 10월 하순 S-1 공개본이 이를 회사 제출 수치로 확정하면서 9월말 런레이트·월별 추이·총액/순액 주석까지 실을 가능성이 크다(로드쇼 11/9 주의 15일 전 규정) — 이 역산치($73~77B)가 처음으로 제출 문서로 채점되고, NYT '$100B'의 현재치/전망치 논란도 종결된다. 오픈AI 3Q는 비상장이라 유출·소식통 보도뿐인데, 10/8 사례가 보여주듯 소식통 수치는 "회사 문서"가 명시된 것만 채택한다.

5-5. ARR과 GAAP 매출의 괴리 — 어디서 생기고 얼마나 큰가

질문: 7월말 런레이트 $65B과 2Q 매출×4 = $46.4B는 40% 차이인데, 이 차이는 회계인가 측정창인가. 항등식으로 쓰면 분기 GAAP 매출 ≈ k × ∫(런레이트/365)dt — 적분은 "분기 동안의 평균 런레이트 × 일수", k는 런레이트 정의와 수익인식의 잔차다. 2Q·3Q에 이 식을 맞추면 헤드라인 괴리는 대부분 측정창(출구치 vs 분기평균, 발표 시점이 분기 종료 한 달 뒤)이고, 회계·정의 잔차 k는 ±5~9% 안이다.

괴리의 층위	2Q26 실측 (매출 $11.6B → 7월말 $65B)	3Q26 적용 (매출 $16.8B → 9월말)	성격
① 분기 매출×4	$46.4B	$67.2B	출발점 — 흔히 "ARR"과 직접 비교되는 숫자
② 일수 보정 (91~92일 ≠ 1/4년)	$46.5B (+0.3%)	$66.7B (−0.8%)	산술 — 3Q 평균 런레이트 $66.7B는 정의와 무관
③ 분기 내 성장: 평균 → 분기말 출구	6월말 ~$58B (+24% — 4월 $30B→$47B 점프가 평균을 끌어내림)	9월말 $73~77B (+9~15% — 월 +6~12%)	측정창 — 성장률이 높을수록 커진다. 월 g 등비면 출구/평균 ≈ 1+g
④ 분기 종료 뒤 한 달 (7월말 발표)	7월말 $65B (+12%)	해당 없음 (9월말 수치는 미공개)	측정창 — 2Q 발표가 7월말 런레이트를 썼기 때문
⑤ 회계·정의 잔차 k (GAAP ÷ ARR 적분)	정의 A 1.00~1.05 / 정의 B 0.91~0.95 (1Q: A 1.19 · B 0.98)	같은 k 적용 — 9월말 A ~$73B / B $76~82B	아래 분해 — 부호는 라벨 관행(A/B)에 달렸고 크기는 한 자릿수
합계	$46.4B → $65B = +40% 중 측정창 +37%p·잔차 0~±5%p	$67.2B → $73~77B = +9~15%(측정창) × 잔차

⑤의 구성 요소	방향 (ARR − GAAP)	추정 크기	근거·판단
라벨 후행 — "직전월×12"면 월말 라벨은 그 달 평균(월중 순간치)	ARR 라벨 < 순간치	월 8~12% 성장 시 4~6%	정의 A와 B의 k 차이(1.00 vs 0.91)가 바로 이것. 1Q(월 +35%)에서 A의 k 1.19가 B에서 0.98로 풀리는 것이 B(직전월×12) 관행의 증거 — Series H 문구 "이달 초 $47B 돌파"도 월 단위 산정과 어울린다
마일스톤 "돌파" 선택 편향 — 발표치는 그 날의 하한	경로 적분 < 실제	0~5%	"$30B 돌파"(4/6)·"$47B 돌파"(5월초)·"$65B+"(7월말) 모두 floor 표기 → 라벨을 잇는 경로는 실제보다 낮다 → GAAP ÷ 적분이 1을 넘는 쪽(정의 A의 1.00~1.05가 이것)
총액/순액 (마켓플레이스 대리인 판정)	ARR > GAAP 가능	0 (초안 기준) / 리스크 −8%	S-1 초안: FY25 매출의 47%가 AWS·구글 마켓플레이스 경유, 수수료 $351M(≈16%)은 영업비용 → GAAP도 총액. ARR도 총액이라 차이 없음. ASC 606 대리인 판정으로 순액 전환 시 GAAP만 −8%(마켓플레이스 47% × 16%), 오픈AI CRO 메모식 −27%는 GAAP 처리와 무관한 비교 논리
정가 vs 순실현가 — 크레딧·프로모션·SLA 크레딧·볼륨 할인·Max 부스트 무상 캐파	ARR > GAAP	+1~3%	ARR이 사용량×정가면 할인·크레딧만큼 GAAP이 낮다. ARR을 청구액 기준으로 산정하면 0. 9월 Max 한도 리셋·부스트(수요 > 캐파)는 무상 제공분이 사용량에 잡히는 사례
약정 vs 소비 — 선불 커밋·연간 선결제의 이연	양방향	±3%	기업 커밋을 ARR에 연환산 약정액으로 넣으면 미소진분만큼 ARR > GAAP, 초과 소비면 반대. 구독(Pro/Max/Team)은 월할 인식이라 MRR×12와 일치 — 차이 없음. 매출의 75~85%가 API 종량제(SemiAnalysis)라 커밋 효과는 기업 채널에 한정
비반복 매출 — 일회성 라이선스·정부 과제·전략 계약	GAAP > ARR	−1~3%	ARR 정의상 제외되고 GAAP에는 들어감. 1Q의 A 기준 k 1.19가 전부 이것이면 1Q에 ~$0.8B 일회성이 있어야 하는데, B의 라벨 후행으로 대부분 설명되므로 잔여분은 작다
리셀러·파트너 할인, 환율	ARR ≥ GAAP	0~2%	GSI(액센츄어·딜로이트 등) 경유 판매의 파트너 마진을 ARR이 최종고객가로 세면 그만큼. 달러 표시 과금이 대부분이라 환율은 무시
순합	정의 B: ARR ≥ GAAP	−5% ~ +9%, 중심 0~+5%	실측 k(2Q)가 A 1.00~1.05·B 0.91~0.95로 이 범위 안에 떨어진다 — 즉 "앤쓰로픽 ARR이 GAAP을 크게 부풀린다"는 가설은 2Q 실적이 지지하지 않는다. 남은 큰 변수는 총액/순액 −8%(S-1 공개본의 주선인/대리인 주석) 하나

결론 1 — 헤드라인 괴리의 9할은 성장이다. 2Q 매출×4($46.4B)와 7월말 $65B의 40% 차이에서 회계가 설명하는 몫은 ±5%p뿐이고, 나머지는 "분기 평균 → 분기말 출구(+24%) → 한 달 뒤(+12%)"라는 측정창이다. 그래서 "ARR 대비 연매출 비율 0.55"(§5-2)는 회계 착시가 아니라 월 10% 성장의 산술적 귀결이고, 성장이 멈추면 1.0으로 수렴한다.
결론 2 — 그래서 9월말 런레이트는 $73~77B이고, 더 위로 가려면 k가 1을 뚜렷이 밑돌아야 한다. 3Q 평균 $66.7B는 고정이고, 9월말이 $80B를 넘으려면(정의 B 상단 $82B) ARR이 GAAP보다 9% 높게 산정되는 관행(k 0.91)이어야 한다 — 가능하지만 2Q의 두 정의 중 한쪽·$47B 도달일 5/5 가정에서만 나온다. 반대로 $70B 아래는 성장률 0~3%를 뜻하므로 "$70B 보도"(삼성증권 인용)는 정의 A의 하한 해석이다.
결론 3 — S-1 공개본에서 볼 것. ① GAAP 매출 총액/순액 주석(마켓플레이스 47%의 2026년 비중·주선인 판단) — 유일하게 k를 10% 가까이 움직일 수 있는 항목 ② 회사의 런레이트 정의(직전월×12인지, 최근 주×52인지, 약정 포함인지) — A/B 중 어느 쪽인지 확정 ③ 이연수익·계약부채 잔액의 추이 — 커밋 선불의 크기 ④ 분기 또는 월별 매출 — 7~9월 월매출이 실리면 §5-4의 역산이 실측으로 바뀐다.

6. 오픈AI — 감속에서 재가속으로, 그리고 가격표

런레이트 ~$50B(회사 기준, 9월말 — FT 10/8): 회사가 투자자에게 제시한 재무문서 기준이고 7월은 ~$30B. 3Q 런레이트 +77%·기업 +107%(투자자 프레젠테이션, CNBC), CFO "6월말→9월말 +70%", 3분기 소비자 매출 순증 > 2025년 연간 순증(Axios 9/29 — 증가율 서술은 유효). 9/29 "~$70B"는 한 투자자가 8월 환산치 $40B(4월 MS 계약 개정 뒤 받지 않는 Azure 몫 포함)에 +70%를 곱한 수치였고 오픈AI는 반박하지 않았다(TI) — 레벨은 틀렸지만 재가속은 회사 기준으로도 사실이다. 앤쓰로픽 7월말 확정치($65B+)에 못 미치고 9월말 보간($77B)의 0.65배. 회사 기대는 연말 ≥$70B(Bloomberg 10/9, 기업 주도 — 월 +11.9% 필요). 동력은 기업·코딩(Codex)과 Astra — CFO가 8/19에 말한 "기업 +50%"가 6주 뒤 +107%가 됐다. 3Q 인식매출 보도(§5-4 $9.0~9.7B)가 최종 확인 창구.
2Q26 실적(WSJ 8/19): 매출 $6.7B, +18% QoQ — "앤쓰로픽 추격"을 기대했던 투자자에겐 실망스러운 속도. 영업손실(SBC 포함) 1Q $9.3B → 2Q $12.3B(마진 −163% → −184%). 회사 해명 "7월 신모델 이후 3분기 성장 재가속" — 즉 2Q는 "감속기의 마지막 분기", 3Q가 검증 분기.
7월 인플렉션의 동력: GPT-5.6 패밀리(7/9)+공격적 가격 인하 → 주간 활성 사용자 10억(2월 9억), 유료 구독 5,000만, 비즈니스 유료 시트 900만(6개월 새 4배), 포춘500의 92%. 구독이 끌고 광고·Codex가 미는 구조로 API 열세를 소비자·시트로 상쇄. CFO(8/14) "기업 매출 > 소비자 매출" 조기 달성, 7월 기업고객 +32%.
CFO 전사회의(8/19): "2027년 상장, 인플렉션 지속 시 더 빨리. IPO는 결승선이 아니라 이정표 — 3월 $122B 조달이 유연성을 준다." 런레이트 QTD +35%·기업 +50%·코딩·업무 WAU 2,000만. $7B 테더(8/10, $852B 동결·자기 현금)의 "IPO 서두르지 않음" 해석이 CFO 입으로 확정 — 상장 순서는 앤쓰로픽 선행. 올트먼 9/12 "IPO는 2027 이전 가능성 낮음" 재확인.
세 번째 엔진, 광고: 8/31 ChatGPT 광고 런레이트 $1B(첫 노출 200일 미만) — 2026 목표 $2.5B(Axios)의 40%, eMarketer "90% 미달" 전망은 이 속도면 빗나간다. 총 런레이트 대비 2.5%라 본체엔 아직 작지만 구독·기업·광고 세 엔진이 켜졌다는 점이 IPO 서사에 유효. TT는 8/31부터 광고 ARR 주간 추적 시작(+33.5% MoM).
GPT-6 Astra(9/3)와 수요 캡: 스타게이트 텍사스 10만 GPU+ 훈련·1.05M 컨텍스트·컴퓨터 사용 특화·$10/$50(Fable 5.1과 동일, Sol 대비 인상). 출시 1주 만에 Pro $200 신규가입 중단(9/10, "수요 unprecedented") → 9/29 DevDay에서 재개하되 사용량을 Plus의 20배에서 10배로 줄이고 그 위에 Pro 500($500, Plus의 25배)을 신설 — 캐파를 가격으로 배급하는 구조(Pro 200 사용량 반감에 이용자 반발). 토큰 물량 급증의 직접 증거였고 3Q 런레이트 +77%(회사 기준 $50B)로 확인됐다. 단 캐파 공개치는 2025년 1.9GW로, 계획된 엔비디아 10GW·AMD 6GW·브로드컴 10GW가 들어오기 전까지 매출은 공급 상한에 붙어 움직인다. 이번 중단은 19일(2023-11 Plus 선례 ~1개월). 9/22 GPT-6 Sol·Luna(5.6 시리즈의 절반 가격, "Astra급 신뢰도")는 Astra에 몰린 수요를 싼 티어로 분산시키는 캐파 관리이자 Opus 5.5에 대한 가격 대응. 컴퓨트 비교: 오픈AI "2030년까지 $750B·30GW"(TI) vs 앤쓰로픽 $517B·14.8GW — 2배 캐파 계획에 회사 기준 런레이트는 0.65~0.77배(총액 환산 시 0.9~1.1배).
GPT-6.1 Astra 취소(9/28)와 DevDay(9/29): 10월 출시 예정이던 6.1 Astra를 내부 안전 시험(기만·권한 범위 이탈 회귀) 결과로 접고 재훈련하기로 했다 — 아모데이 "Pace the Frontier"(9/12) 이후 경쟁사가 실제로 출시를 멈춘 첫 사례이고, 4Q 프론티어 상향 없이 Astra 6.0·Dots·속도 티어(Ultrafast, API 표준가의 6배 — Astra $60/$300)로 매출을 끌어야 한다는 뜻. DevDay는 상시 에이전트 Dots(전용 클라우드 컴퓨터·4,000개+ 앱), Pro 500, GPT-6.1 Sol($2/$10, "Astra급 지능을 1/5 가격"), 주간 사용자 12억을 내놨다 — 과금 단위를 "좌석"에서 "상시 가동 에이전트"로 옮기는 시도.
$30B+ 브리지 라운드·프리머니 ~$1.4조(Bloomberg 9/29): 투자자 쪽 수요가 주도하는 초기 논의이고 term sheet는 아직 없다. IPO를 대신하는 브리지라는 성격상 "2027 상장"을 굳히는 거래. FT 9/15의 $1.2조+에서 2주 만에 $1.4조로 올랐고 3월 $852B 대비 +64%. 런레이트가 회사 기준 $50B로 정정되면서 배수는 28배 — 앤쓰로픽 IPO 목표 $2조의 31배($65B)·26배($77B 보간), 투자자 공정가 $1.8조의 28배와 사실상 같은 눈금이다. v3.4의 "오픈AI 쪽 할인 ~25%" 해석은 $70B 위의 산술이었으므로 철회한다 — 정정 후에는 두 회사가 같은 매출 배수에 가격이 매겨지고 있고, 오픈AI 쪽 할인 요인(영업손실 $12.3B/분기)과 앤쓰로픽 쪽 할인 요인(총액 인식)이 상쇄된 모양이다. Bloomberg 10/9: 연말 $70B 기대치가 이 라운드의 투자자 자료에 실렸고 UAE MGX가 앵커 후보. 미성사라 §9 참조 라운드 밸류($852B)는 갱신하지 않는다.
코딩 제품 경쟁 — 트래커는 오픈AI 쪽으로 기운다: TT 기준 Codex $8.83B(8/10, 5주 +50%) vs Claude Code $15.12B(월 +5.2%) → 8/26 B2B 도입 YoY Codex 550% vs Claude Code 450%(6월 역전), 9/15 레딧 활동 Codex 추월, 9/9 오픈AI 공개 GitHub 활동 8월 사상 최고. Ramp 3Q 82 vs 76%·Astra 13 vs Fable 8%와 같은 방향. 반대 신호 하나: Opus 5.5 출시 주(9/27 종료 주) TT GitHub 커밋 메시지 언급은 Claude Opus +91.1% vs GPT-6 −42.1% — 세대교체 직후의 일시 반응인지는 다음 주간치로 확인. 단 TT 대기업 도입 관측(8/21)은 Claude 우위(세일즈포스 690 vs Codex 157 등) — 셀프서브·소셜 프록시는 오픈AI, 대기업 계정은 앤쓰로픽이라는 층위 차이. Claude Code $15B 자체는 2/12 회사 공식 $2.5B에서 6배 외삽한 값이라 S-1 세그먼트 공개 전까지 참고치.
재무 체력(TI, 1Q26): 매출 $5.7B, 현금소진 $3.7B, GM 39%(전년 33%), 현금성 $73B+, 2026 소진 가이드 ~$25~27B. FY26 연매출은 2차 보도 "약 $35B"(Bloomberg 10/9 전재) — 본 리포트 산술 $34~37B와 정합(§5-2). 컴퓨트 커밋은 헤드라인 $1.4조에서 ~$600B로 재협상 축소 보도 — MS 딜 재조정과 맞물림. 소프트뱅크의 3월 라운드 약정 $30B 중 마지막 $10B는 10/1 납입 기일(2차 보도, 완납 시 지분 ~13%). S-1은 6/8 컨피덴셜 제출 상태.

7. 구도 — 합산 $115~127B, 총액/순액, IPO 골격

합산 런레이트 $115~127B(확정치 합: 앤쓰로픽 7월말 $65B + 오픈AI 9월말 $50B / 앤쓰로픽 9월말 역산 $73~77B(3Q 매출 $16.8B, §5-4) 포함 시 $123~127B). 공식 계열 보간으로 $74B(5월초)→$98B(7월말)→$123~127B(9월말) — 총수요 확장은 계속되지만 "가속"은 정정으로 희석됐다(7~9월 합산 월 +13.7%, 3년 평균 +13.5%와 같은 속도). 7월말 아마존 콜의 AWS +36.7%와는 여전히 정합. 연말은 앤쓰로픽 $100~120B + 오픈AI ≥$70B = $170~190B. 10/8의 교훈: 이 합산 수치가 처음으로 시장을 움직였다(나스닥100 −1.4%·반도체 −3.4%·오라클 −5.5%) — 숫자의 레벨만큼 숫자의 출처 품질이 매크로 변수가 됐다.

격차 1.3~1.5x(헤드라인) — 총액/순액이 처음으로 수치화됐다: Bloomberg 10/9가 정리한 대로 앤쓰로픽은 아마존·구글 등 클라우드 경유 판매를 총액으로, 오픈AI는 MS 등 파트너 몫을 뺀 순액으로 센다("apples to apples가 아니다"). 수치 조각은 셋 — ① S-1 초안 후속(Reuters 9/29): FY25 매출 $4.6B의 47%(~$2.16B)가 아마존·구글 마켓플레이스 경유, 2023 11%→2024 32%→2025 47%로 비중 급증, 판매수수료 $351M(마켓플레이스 매출의 ~16%)은 영업비용 ② 오픈AI CRO 4월 내부 메모(2차): 앤쓰로픽 $30B 런레이트가 총액 효과로 ~$8B(−27%) 과대 ③ 투자자들이 오픈AI를 총액으로 환산한 결과가 $40B(8월)·~$68~70B(9월)였다는 FT·CNBC 설명. 이를 적용하면 앤쓰로픽 순액 환산은 수수료율 기준 −8%(7월말 $60B·9월말 역산 $67~71B)에서 메모 기준 −27%($47B·$53~56B)까지, 오픈AI 순액 $50B 대비 1.0~1.4x; 반대로 총액끼리는 앤쓰로픽 $65~77B vs 오픈AI ~$68~70B로 0.9~1.1x. 어느 환산에서도 "앤쓰로픽 ≥ 오픈AI"는 유지되지만, v3.4의 "10%만 깎여도 동률" 논점은 $70B 위의 산술이었으므로 철회한다. 마켓플레이스 비중이 2026년에도 ~50%라면 S-1 공개본에서 GAAP 매출(총액)과 순수익률 주석이 이 범위를 한 점으로 좁힌다 — 그것이 IPO 실사 질문(9/6)의 핵심이고, 10/8 이후 시장이 가장 먼저 볼 숫자다. 기업 API 점유율 참고치(멘로벤처스 2025-12): 앤쓰로픽 40% vs 오픈AI 27%, 코딩 54% vs 21% — 작년 12월 빈티지.

양기준 매핑표 (10-15)	앤쓰로픽 총액	앤쓰로픽 순액 환산	오픈AI 총액 환산	오픈AI 순액	총액끼리	순액끼리
7월말	$65B+ 회사발 (Bloomberg 8/17)	$47~60B −27%/−8%	$40B+ 투자자 환산 (Bloomberg 8/13)	~$30B 회사 문서 (FT 10/8 소급)	1.6x	1.6~2.0x
9월말	$73~77B 3Q 매출 $16.8B 역산 (§5-4) — 회사발 런레이트 없음 · "$70B" 보도 (삼성증권 인용 — 정의 A 하한 수준)	$53~71B −27%/−8%	~$68B 투자자 프레젠테이션 "파트너 총액" (CNBC 10/8) · Axios "~$70B"	~$50B 회사 문서 (FT 10/8)	1.1x	1.1~1.4x
연말	$100B+ 회사 전망 (NYT 9/18) · 투자자 $100~120B	$73~110B	~$95~100B 산술 — $70B ÷ 0.70~0.75 (삼성증권 "약 $1,000억")	≥$70B 회사 기대 (Bloomberg 10/9)	1.0~1.2x	1.0~1.6x
환산 배수	순액화: 마켓플레이스 비중 47% × 수수료 ~16% = −8%(Reuters 9/29) / 오픈AI CRO 4월 메모 −27%		총액화: 투자자 환산치 역산 순액/총액 0.75(7월)·0.735(9월) — 삼성증권 "총액 대비 20% 중후반 차이" 표현과 같은 값		두 기준 모두 "앤쓰로픽 ≥ 오픈AI" — 폭은 0~60%

총액끼리의 9월말 1.1x는 앤쓰로픽 쪽이 3Q 매출 역산치($73~77B)라 여전히 추정이지만 10/14 이후 분기 매출로 묶여 보간치보다 단단해졌고, 순액끼리의 폭(1.1~1.4x)은 앤쓰로픽의 순액 환산 가정(−8% vs −27%)이 결정한다. 오픈AI 총액 환산치($40B·$68B)는 투자자가 만든 숫자라 두 회사의 "총액"이 같은 정의라는 보장도 없다 — 삼성증권 자료가 "지표의 적절성에 의구심"이라고 쓴 대목이고, S-1 공개본의 GAAP 매출·주선인/대리인 주석이 이 표의 앤쓰로픽 두 칸을 한 점으로 좁힌다. 이 표에 새 회사발 수치는 없다(삼성증권 자료의 1차 출처는 전부 §1의 기존 보도).

IPO 골격 — 11월·나스닥·엔비디아·$517B: ① 11월 연기(WSJ 9/18)의 명분은 "3Q 실적을 들고 로드쇼" — 나쁜 분기를 기다렸다 보여줄 발행사는 없으니 표면상 강세 신호. 그러나 같은 주 Reuters "Astra 대응 신모델 IPO 전 검토"·Ramp "Astra 13 vs Fable 8"을 합치면 로드쇼의 핵심 질문이 '성장률'에서 'Astra 이후에도 프론티어 달러를 지키는가'로 이동했다. 9/22 Opus 5.5는 그 첫 답이지만 "Fable 5.1급 성능을 Opus 가격에"라는 가격 대응이지 Astra를 넘는 프론티어 상향이 아니다 — 질문은 열려 있다. 아모데이 9/12 "속도를 늦추자" 에세이 6일 뒤 신모델 검토 보도는 S-1 위험요인(안전 공약 vs 경쟁 압력)에 그대로 들어갈 논점. ② 엔비디아 앵커 최대 $10B는 조달 $100B의 10% — 딜 사이즈 신뢰 신호인 동시에 GPU 공급자가 최대 고객의 상장 지분을 사는 구조라 회의론(벤더 파이낸싱·순환매출)의 논점이 IPO 문서 안으로 들어온다(S-1 특수관계자 항목). ③ 나스닥 선택은 상장 15거래일 후 나스닥100 편입 = 상장 직후 패시브 수요 설계(11월 상장이면 12월 편입). ④ $517B·14.8GW는 10년 환산 연 ~$52B로 FY26 매출 산술($49~62B)과 같은 규모 — 2028E $190~200B가 나오면 매출의 25%대 고정비지만 $65B에서 정체하면 100%(S-1 초안은 이 의무를 $518B로 적었고 2025년 컴퓨트 지출은 이미 매출의 160%였다). 즉 2028 가이던스는 밸류 근거이기 전에 고정비 커버 조건. Nscale S-1(9/18)은 그 일부($44.6B)가 "공급사 조달 미확보 + 고객 해지권"의 조건부 약정임을 첫 공시로 보여줬다. 9/24 Akamai $11.6B·7년(연 ~$1.7B, CPU)은 규모로는 누계의 2%지만 공급사가 고객에게 지분 워런트(최대 5%)를 주는 구조 — 엔비디아 앵커와 반대 방향의 지분 얽힘이고, 에이전트 워크로드가 GPU 밖(CPU)으로 컴퓨트 수요를 넓힌다는 신호. ⑥ 자금·고객 측면의 이번 주 변화: Broadcom $60B 부채 패키지(선순위 $42B·Broadcom 부분 잔존가치 보증, 후순위 $18B 블랙스톤 주도) 신디케이션이 10/6 시작됐다 — 컴퓨트 커밋 $518B의 자금 조달이 IPO 조달($86~100B)·리볼버($15B) 밖에서 공급사 신용으로 이뤄지는 첫 대형 사례이고, 공급사=대주=보증인이라는 구조는 엔비디아 앵커·Akamai 워런트와 같은 "지분·채권으로 얽힌 공급망"의 세 번째 조각이다(S-1 초안이 "잠재적 이해상충"으로 적시). 국방부의 Claude 사용 전면 중단 공식 확인(10/5)은 매출 영향보다 위험요인 서술의 현실화로 읽는다 — 안전 공약(Pace the Frontier·무기 가드레일)이 정부 고객을 잃게 한 첫 공식 사례. ⑤ 일정: Bloomberg 10/1로 10/14 투자자데이 → 11/9 주 로드쇼 → 추수감사절(11/26) 전 거래 개시(늦어도 연내)로 구체화됐다. 공개 S-1은 로드쇼 15일 전 의무이므로 10월 하순(10/25 전후) 공개가 산술이고 3Q 실적은 그 공개본에 바로 실린다 — 10/12 현재 공개본은 없고(6/1 컨피덴셜 제출 후 133일, Reuters 9/5의 "9월 말"은 지나감, 대신 9/28 초안 유출로 FY25 손익·$518B 의무·고객 집중도 25%가 먼저 나왔다) Manifold는 10/16까지 23%·10/31까지 37%. Polymarket은 11/15까지 7%·11/30까지 61.5%·12/31까지 83.5%로 "11월 하순, 못 하면 12월"을 가격에 넣었다. 투자자 공정가 $1.8~2조는 목표 $2조+의 하단을 10% 깎은 값 — 로드쇼 전 밴드 협상의 출발점이고, 7월말 $65B 기준 28~31배·9월말 보간 $77B 기준 23~26배. 중간선거(11/3)는 로드쇼 전에 지나가므로 "직전/이후" 논점은 소멸. $15B 리볼버(6배 확대)·"SpaceX 상회 조달($86B+)" 프레임은 유지 — 딜 규모를 키우는 쪽의 지연.
$30조 TAM·$100B 조달의 실물 함의(WSJ 8/25): TAM은 "AI 모델로 수행 가능한 노동 전체"로 미국 GDP($32.5조)와 맞먹는 숫자(SpaceX $28.5조 선례 위에 얹음, Fortune 비판). 숫자보다 조달 $100B가 중요하다 — 컴퓨트 커밋의 자기자본 조달분이 IPO 한 번으로 들어오고 Series H $65B까지 합치면 2026년 한 해 $165B+를 인퍼런스 인프라에 쏘는 셈. 앤쓰로픽 $517B·14.8GW + 오픈AI $750B·30GW = 2030년까지 ~45GW·$1.27조 커밋 — DRAM 수급·1GW DC 경제성의 수요 축이고, S-1의 capex·컴퓨트 주석이 그 첫 '문서화된' 판독치가 된다.
회의론(Zitron 등): 두 회사가 H1'26에만 합산 $217B 조달, UBS 기준 오픈AI+앤쓰로픽이 구글클라우드 2026 매출의 27%(2027E 48%) — 벤더 파이낸싱·순환매출 우려는 레벨이 커질수록 같이 커지고, 엔비디아 앵커가 그 우려를 IPO 안으로 끌어들였고, Broadcom $60B는 공급사 신용까지 더했다. 10/8 FT 정정 하루에 반도체지수 −3.4%·오라클 −5.5%가 빠진 것은 "AI 매출 수치의 신뢰성"이 그 자체로 시장 리스크가 됐다는 뜻 — 두 회사 모두 비상장이라 수치가 전부 소식통·유출이고, 그 수치 위에 상장사(엔비디아·오라클·브로드컴·마이크론)의 밸류가 얹혀 있다. 다만 "앤쓰로픽 CFO 법정진술 $5B" 논점은 시점·정의 차이로 상당 부분 해소, Claude Code "$28M/월"은 SaaStr "$2.5B"와 7~24배 모순이라 양쪽 다 미채택. 버리의 "IPO용 자기본위 하이프"(속도조절론 비판)는 S-1 위험요인 서술로 채점.
런레이트 착시 경계(불변): 런레이트는 "가장 좋은 최근 달 × 12"라 실제 연매출보다 항상 크다 — 앤쓰로픽 FY26 산술 $49~62B vs 연말 런레이트 기대 $100~120B(비율 ~0.55), 오픈AI FY26 산술 $34~37B vs 연말 기대 $70B(~0.5, 2차 보도 "약 $35B"와 정합). 2026 실제 연매출로 밸류를 재면 $2조는 33x, 2028E 달성 시 10x; 오픈AI $1.4조는 FY26 ~$36B의 39x. 여기에 10/8이 더한 교훈 하나: 런레이트는 정의(총액/순액)까지 맞춰야 비교 가능하고, 소식통 수치는 회사 문서가 명시된 것만 확정치로 쓴다. 삼성증권 10/12도 같은 결론 — "연 환산 매출은 특정 시점의 규모와 성장을 반영하는 지표라 적절성 의구심이 대두될 수 있고, 상장이 노이즈의 가장 직접적인 해결 방법".

8. 체크포인트 (10-15 기준 — 10/14 투자자데이 3Q $16.8B 반영·10월 하순 S-1 공개·11월 하순 상장 일정)

수시(10월): 오픈AI $30B+ 브리지 라운드의 term sheet·리드(MGX 앵커 여부)·가격($1.4조 유지 여부) — 성사 시 §9 참조 라운드 밸류 갱신. 10/8 정정의 후속 — 오픈AI 또는 CFO의 공식 코멘트, "$30B 7월"의 시점(월초/월말), 투자자 자료의 월별 수치 추가 유출. Broadcom $60B 패키지의 신디케이션 결과(선순위 가격·후순위 블랙스톤 외 참여), 오픈AI 칩용 $50B(WSJ). GPT-6.1 Astra 재훈련·재출시 일정. 소프트뱅크 마지막 $10B 납입 확인.
10/14 전후: Ramp 10월 인덱스(9월 데이터) — Astra·Fable 5.1 첫 월간 반영(Opus 5.5·GPT-6 Sol/Luna는 9/22 출시라 9일분만, Haiku 5.5는 11월호). 주간치 "Astra 13% vs Fable 8%"·모델별 "Astra 18.9% vs Opus 5 17.1%"의 월간 확인, 도입률 격차 4.0%p의 첫 축소 여부, 토큰단가 $0.68의 반등 여부, 프론티어 비중 45%, 3Q 증가율(82 vs 76%) 갱신 — 회사 기준 "기업 +107%"와 대조.
10/14 (완료): 앤쓰로픽 투자자데이 — 3Q 매출 $16.8B·조정 흑자만 유출(참석자 1인 전언). 8~9월 런레이트·총액/순액(마켓플레이스 비중·순수익률)·연말 경로·Broadcom 패키지·프론티어 전략은 미유출 — Bloomberg·TI·Reuters 후속(소식통)을 대기하되 회사 문서·발언이 명시된 수치만 확정치로 쓴다. 삼성증권 인용 "9월말 $70B"는 회사발로 확인되지 않았고 본 리포트 역산 밴드($73~77B)의 하한 아래다. 후속 유출로 9월말 런레이트가 나오면 §2 차트 A 배열·§3 앵커·§3-3 합산·§5-4 역산·§7 매핑표·perps 참조치를 교체하고 §4에서 TT $76.8B를 최종 채점.
10월 하순(10/25 전후): S-1 공개본(로드쇼 15일 전 의무, 10/15 현재 미등재, Manifold 10/16까지 23%·10/31까지 37% — 10/5 스냅샷) — 체크리스트: GAAP 매출·총액/순액(Bedrock·Vertex — 마켓플레이스 비중·수수료율·주선인/대리인 판단 주석)·세그먼트(API·Claude Code·Cowork·구독)·월별 또는 분기 매출 추이(8월 월매출이 실리면 §2 공백 해소)·조정영업이익 정의·컴퓨트 커밋 $518B의 부채·리스 주석(Nscale $44.6B 해지권·Akamai $11.6B 워런트·Broadcom $60B 리스와 대조)·락업·조달 규모($86~100B)·엔비디아 앵커(특수관계자)·위험요인의 "Pace the Frontier"·국방부 서술. 3Q 매출 $16.8B(10/14 전언)의 회사 제출 수치 확인, 9월말 런레이트(역산 $73~77B — 판정선 ≥$77B 상회 / $73~77B 유지 / <$70B 감속)·월별 추이, 런레이트 정의와 총액/순액 주석으로 ARR/GAAP 괴리(§5-5)의 첫 실측, NYT '$100B' 현재치/전망치 논란 종결, 9/28 유출 초안과 대조.
11/9 주: 로드쇼 개시 — 가격 밴드·조달 규모·엔비디아 $10B 앵커 확정. 밴드 중값 ÷ 최신 런레이트 배수를 투자자 공정가 $1.8~2조·퍼프(§9)·오픈AI 브리지 28x와 비교. 오픈AI Dots·Pro 500·Ultrafast의 과금 효과와 Pro $200 사용량 반감에 대한 이탈 반응도 이 무렵 Ramp 주간치로.
11월 하순(추수감사절 11/26 전): 나스닥 거래 개시 목표(Bloomberg 10/1) — 예측시장 11/30까지 61.5%·12/31까지 83.5%(10/5 스냅샷, 갱신 필요). 상장 15거래일 후 나스닥100 편입(12월 중순). 90일 후 시총(Futuresearch 중앙 $1.85조)·퍼프와 비교.
10~11월: 오픈AI 3Q26 매출 — §5-4 판정선($9.0~9.7B 회사 기준 궤도 확인 / ≥$10B 상단 이탈 / <$9.0B 런레이트·인식매출 괴리). 영업손실 $12.3B의 방향, 광고 런레이트 $1B → 연말 $2.5B 경로. 연말 런레이트 ≥$70B 경로의 중간 점검은 4Q 중 소식통 보도.
Yipit·TickerTrends·Epoch: Yipit 공개 갱신 부재 12주째, TT는 9/29 총 ARR($76.8B vs $50.44B — 오픈AI는 회사치와 일치했으니 다음 갱신에서 앤쓰로픽 월 +1.8%가 유지되는지와 오픈AI 10월치가 $50B에서 어떻게 이어지는지), Epoch 최신 행은 앤쓰로픽 7/31·오픈AI 9/30 $50B(FT) — 앤쓰로픽 8~9월 궤도가 나오면 §2 차트·§3-3 합산(** 보간치)을 교체하고 §4에서 채점.
수시: 오픈AI S-1 공개(6/8 컨피덴셜, "2027")·컴퓨트 $750B/30GW 자금 조달, Nscale IPO(NYSE, 밸류 $30~35B 목표) 가격결정과 앤쓰로픽 계약 조달 확약, Akamai 확장 옵션(+$9B) 행사, MS 딜 재협상(4월 개정의 Azure 몫 변화가 10/8 정정의 배경), 상무부 수출규제 항구화, 국방부 소송·Maven 사용 상충의 정리, "Pace the Frontier" 이후 제3자 상시 평가 제도화·규제 입법, Mythos 5.1·Astra 사이버 게이팅의 상업 영향.

9. 하이퍼리퀴드 프리IPO 퍼프 — 시장이 매기는 밸류 (EntropyIO io:ANTH · io:OAI, 자동 갱신 2026-10-15 08:44 KST)

가격 1.0 = 시가총액 $1B(Ventuals·EntropyIO 공통 관례). 아래 마크가는 곧 퍼프가 매기는 기업가치($B)이며, 이를 최근 라운드 밸류·최신 런레이트로 나눈 배수가 이 섹션의 핵심 눈금이다. 주식이 아니라 합성 파생상품(회사 지분 청구권 없음, 앤쓰로픽은 무승인 지분 이전을 "무효"로 공지)이고 유동성이 얇아 방향·상대 비교용이지 공정가치가 아니다. 이 섹션은 래퍼가 하이퍼리퀴드 API로 매주 자동 재생성한다(본문 갱신과 별개).

계약	마크가($B)	전일비	주간	상장 후	상장 후 고점 / 저점	OI(명목)	24h 거래대금	펀딩(연환산)
앤쓰로픽 io:ANTH	1,947.9	-4.2%	-7.9%	+8.4% (08/19 1,797)	2,359 (09/09) / 1,768 (08/19)	20,560계약 · $40.0M	$23.6M	+14.0%
오픈AI io:OAI	1,627.0	-1.8%	-6.0%	+22.5% (09/02 1,329)	1,827 (09/29) / 1,130 (09/02)	3,879계약 · $6.3M	$5.0M	+12.6%

계약	퍼프 시총($B)	최근 라운드	프리미엄	최신 런레이트	시총/런레이트	IPO 기준선
앤쓰로픽	1,948	Series H-4 (2026-05-28) $965B 포스트머니	+102%	7월말 런레이트 $65B (회사 공유, 8/15~17 — 3Q 매출 $16.8B 역산 9월말 $73~77B는 추정치라 미반영)	30.0x	IPO 목표 밸류 ~$2조+ · 잠재 투자자 공정가 $1.8~2조 (Bloomberg 10/1 — 10/14 투자자데이 3Q $16.8B 제시·11/9 주 로드쇼·추수감사절 전 상장) → 퍼프가 -2.6%
오픈AI	1,627	Series F (2026-03-31) $852B · 8월 $7B 테더 동일가	+91%	9월말 런레이트 ~$50B (회사 투자자 문서 — FT 10/8; 9/29 '~$70B'는 투자자 환산치로 철회, 연말 기대 ≥$70B Bloomberg 10/9)	32.5x	IPO 2027 (올트먼 "2026년 상장 없음") · $30B+ 브리지 @ 프리머니 ~$1.4조 타진(Bloomberg 9/29·10/9 UAE MGX 앵커 협의, 미성사)
앤쓰로픽 ÷ 오픈AI	1.20x	라운드 기준 1.13x		런레이트 기준 1.30x	퍼프 배수비 0.92x — 1.0 위면 시장이 앤쓰로픽에 런레이트당 더 높은 값을 매기는 것

앤쓰로픽 일봉 종가($B)오픈AI 일봉 종가($B)

읽는 법. 앤쓰로픽 퍼프 시총 $1,948B는 5월 라운드(965) 대비 +102%, 런레이트 배수 30.0x. 오픈AI $1,627B는 라운드(852) 대비 +91%, 배수 32.5x. 두 회사의 시총비 1.20x는 런레이트비 1.30x와 보다 작다 — 시장은 앤쓰로픽의 매출 우위를 밸류에 다 반영하지 않는다(오픈AI 소비자 프랜차이즈·IPO 희소성 프리미엄).
IPO 기준선 대비. 앤쓰로픽 퍼프는 Reuters 9/11 목표 밸류 ~$2조 대비 -2.6%. 퍼프가 목표 위에 있으면 "공모가가 시장 기대보다 싸게 나온다"는 베팅, 아래면 IPO 할인 요구로 읽는다. 예측시장(Polymarket 9/8) IPO 밸류 분포는 $1.75~2조 26%·$2~2.25조 22%.
유동성 눈금. OI 명목 앤쓰로픽 $40M·오픈AI $6M, 24h 거래대금 $24M·$5M — 두 회사 합산 장부가 $1조 단위인 것에 비하면 극소. 펀딩 연환산 +14%·+13%(양수=롱이 숏에 지불, 롱 쏠림). 하루 ±10%는 뉴스 한 줄로 나오는 시장이므로 주간 종가 추세만 본다.
이력. Ventuals(vntl) 1세대 시장은 2026-06-15 종료·정산(OPENAI 1,341.8 / ANTHROPIC 1,618.9). EntropyIO(io) 2세대: ANTH 8/19 상장, OAI 9/2 상장(첫 상장분은 무거래 폐지 후 재상장). 다른 곳 참고: CoinGecko 9/1 19개 거래소 평균 앤쓰로픽 $1.94T(라운드 대비 +95~106%), 오픈AI 18개 거래소 $1.21~1.25T(+42.5%).
갱신 규칙. 매주 월요일 래퍼가 하이퍼리퀴드 API(metaAndAssetCtxs·candleSnapshot 1d)로 이 블록을 통째로 재생성. 일봉은 ai-labs-arr/data/perps_daily.json에 누적. 라운드 밸류·런레이트 참조값은 perps_config.json — 회사발 신규 런레이트가 나오면 거기서 갱신.

10. 개정 이력

날짜	버전	내용
07-24	v1	TickerTrends "$74.3B·감속" 차트 검증 — 3층위 신뢰성(공식 $47B / Yipit $69B / TT $74.3B), Yipit 5월 백테스트
08-18	v2	앤쓰로픽 2Q26 $11.5B+·7월말 $65B·2028E $190~200B, 오픈AI $40B+ 재가속 — "재분배"→"동반 가속". §3 창립 이후 월 CAGR 해부·합산 ARR 신설
08-19	v2.3~2.4	WSJ 오픈AI 2Q $6.7B로 분기매출 역전 확정. §5 분기·연간 총람·가이던스 빈티지 채점표
08-27	v2.5	오픈AI CFO 전사회의(QTD +35%·IPO 2027), Ramp 8월호, TT 하향 수렴, WSJ TAM $30조·$100B 조달. §4-2 Ramp·§5-4 3Q 산술 프리뷰 신설
09-07	v2.6	Reuters IPO 일정 지연, $15B 리볼버, 오픈AI 광고 $1B, Astra·Fable 5.1 단가 동조 — "숫자는 정지, 일정은 지연, 가격은 동결". 매주 월요일 자동갱신 구축
09-14	v2.7	나스닥 선택·엔비디아 앵커 $10B·컴퓨트 $517B, Ramp 9월호(단가 −41%), Pro $200 가입 중단. §9 하이퍼리퀴드 퍼프 섹션 신설
09-21	v2.8	WSJ IPO 11월 연기, NYT "연내 $100B+", Ramp 주간 Astra 13 vs Fable 8, 오픈AI $1.2조+ 라운드 타진, Nscale S-1 $44.6B
09-21	v3.0	전면 재정리 — 버전별 덧붙임 구조를 "현재 상태" 기준으로 통합(요약·타임라인 날짜순·채점표·Ramp 3기 비교·§5-4 두 경로), 핵심 수치판 신설, §2 연말 기대 경로 점선·8월 보간치 추가. 8월 회사발 수치 재조사 결과 부재 확인, NYT '$100B'는 Techmeme·Bloomberg 요약 기준 연말 기대치로 판독 확정
09-28	v3.1	회사발 런레이트·분기 실적 신규치 없음(9주째)·S-1 공개본 미등재. Opus 5.5($4/$20)·GPT-6 Sol/Luna(반값) 9/22 동시 출시, Akamai $11.6B·7년 계약(워런트 5%), Ramp 모델별 토큰지출 Astra 18.9% vs Opus 5 17.1%, Polymarket 11/30까지 58%. 판정 "양사 가속" 유지
09-30	v3.2	오픈AI 런레이트 ~$70B(Axios 9/29, 3Q 초 대비 +70%+·B2B +100%+)로 격차 1.6x→~1.1x·합산 $135~147B, $30B+ 브리지 @ 프리머니 ~$1.4조(Bloomberg), GPT-6.1 Astra 취소·DevDay(Dots·Pro 500). 앤쓰로픽 S-1 초안 유출(Reuters 9/28: FY25 매출 $4.59B·영업손실 $8.06B·의무 $518B). §3 오픈AI 앵커·§3-3 합산·§5-4 두 경로 재계산, 판정 "양사 가속 — 주도권 오픈AI". 수시 갱신(자동갱신 시각 월 06:30으로 변경)
09-30	v3.3	TickerTrends 총 ARR 갱신 재개(9/29: 앤쓰로픽 $76.8B·전월 대비 +1.8% vs 오픈AI $50.44B·+13.4%) 반영 — "TT 8/18 이후 정지" 서술 정정, §1·§2 차트·§4 채점표·§5-4·§8. "앤쓰로픽 최근 $70B"는 출처 추적 결과 미확인으로 정리. 회사발 신규치가 아니므로 수치판 확정치·§3·판정은 불변
10-05	v3.4	회사발 런레이트·분기 실적 신규치 없음(앤쓰로픽 10주째·S-1 공개본 미등재). Bloomberg 10/1 IPO 일정 구체화(10/14 투자자데이·11/9 주 로드쇼·추수감사절 전 상장·투자자 공정가 $1.8~2조) 반영해 수치판·§7·§8 재편, S-1 공개 예상을 10월 하순으로 조정. Polymarket 11/15 7%·11/30 61.5%·12/31 83.5%, Manifold S-1 10/31까지 37%, Epoch 오픈AI $70B에 FT 출처 추가, DevDay 단가(GPT-6.1 Sol $2/$10·Ultrafast 6배·Pro 500 25x) 확정, TT GitHub Opus +91.1%, "앤쓰로픽 $70B" 소문의 출처(First Page Sage 자체 추정) 식별. 판정 "양사 가속 — 주도권 오픈AI" 유지
10-12	v3.5	오픈AI 런레이트 정정 — FT 10/8(회사 투자자 문서): 9월말 ~$50B·7월 ~$30B, 9/29 "~$70B"·8/13 "$40B+"는 투자자가 앤쓰로픽(클라우드 경유 총액)과 비교하려 만든 환산치로 판명 → v3.2~3.4의 $70B 채택을 철회하고 오픈AI 계열·§3 CAGR(2~7월 +4.1%·7~9월 +22.4%)·§3-3 합산($115~127B)·§5-4 3Q 산술($9.0~9.7B)·차트 c1/c3/c4·perps rr(70→50)을 일관 재계산. Bloomberg 10/9 연말 ≥$70B 기대·MGX 앵커, S-1 마켓플레이스 47%(순액 환산 −8~27%), Broadcom $60B 부채 패키지, 국방부 사용 중단, Haiku 5.5. §4에 오판 기록("복수 매체 수렴≠독립 확인") 추가. 판정 "양사 가속" 유지·"주도권 오픈AI" 철회 → 앤쓰로픽 우위(폭은 회계 보정에 좌우). 06:30 자동갱신이 OAuth 만료로 실패해 수동 세션으로 갱신
10-12	v3.6	수시 — 삼성증권 글로벌 AI/SW 10/12 공표자료(양사 런레이트 총액·순액 양기준 정리·시사점 셋) 반영: §1 타임라인 행, 요약 ③, §7에 양기준 매핑표(7월말·9월말·연말 × 총액/순액, 환산 배수 −8%/−27%·0.735~0.75) 신설, §8 10/14 체크 항목. 자료의 "앤쓰로픽 9월말 $70B 보도"는 회사발 아님·오픈AI 연말 총액 $100B는 산술로 표기. 회사발 신규 수치 없음 → 수치판·차트·§3·§5-4·판정 불변
10-15	v3.7	수시 — 앤쓰로픽 3Q26 매출 $16.8B(+45% QoQ)·조정 흑자(10/14 투자자데이 참석자 전언, Reuters·FT·Bloomberg) 반영. 회사발 9월말 런레이트는 없어 분기 매출을 ARR 경로 적분으로 보정(k: 정의 A 1.00~1.05 / 정의 B 0.91~0.95)해 9월말 $73~77B(상단 $82B)·8~9월 월 +6~12% 역산 — §5-4 재작성(구 판정선 $17.8~18.5B는 7월 월매출 $65B÷12 과대 산술로 하단이 $0.7B 높았음을 기록, 새 판정선은 S-1 공개본의 9월말 런레이트), §5-5 ARR/GAAP 괴리의 구조·크기 신설(헤드라인 +40%의 9할이 측정창, 회계 잔차 −5~+9%). 요약 ① 신설·수치판·§1·§2(차트 c1 역산 점·c2 3Q 막대)·§3·§4 TT 가채점·§5-1~5-3(9M $33.1B·FY26E $52~56B)·§7 매핑표(9월말 1.1x)·§8 갱신. 판정 "양사 가속"→앤쓰로픽은 "경로 유지~소폭 감속", 우위 유지. perps rr 65 불변(확정치만)
10-15	v3.8	수시 — 부록 A 신설: TickerTrends 9/29 차트 2장의 주간 막대 143개를 픽셀 판독(마지막 값·4주 변화율로 검산)해 앤쓰로픽·오픈AI·합산 주간 계열과 구간·분기별 월 CAGR 산출. 합산 전 구간 월 +13.5%(본문 §3-3과 동일)·최근 3개월 +5.9%(TT 7월 레벨 과대로 본문 +13.7%와 경로 상이), TT 분기평균 함의 매출은 GAAP 대비 +6~24% 높음. 본문 수치·판정 불변. v3.8.1: 부록 끝에 A-3 월 CAGR 추세 차트(13주 이동) 추가

주간 갱신 규칙(v3.0~): 새 사실은 해당 섹션의 문장을 현재 상태로 고쳐 쓰고, 타임라인은 날짜순 위치에 삽입하며, 변경 요지는 이 표에 1행만 추가한다. 버전별 "(추가)" 표기와 구분행은 쓰지 않는다.

부록 A. TickerTrends 주간 ARR 계열 — 수치 추출·합산·월 CAGR

방법. TickerTrends 9/29 포스팅(「OpenAI and Anthropic ARR Tracking」, 무료 공개분)의 차트 2장에서 2024-01-06 ~ 2026-09-24 주간 막대 143개를 픽셀로 판독했다. 축 눈금으로 보정했고, 판독 해상도는 앤쓰로픽 ±$0.12B, 오픈AI ±$0.08B다. 검산: 마지막 값은 $76.83B / $50.50B로 차트 표기($76.80B / $50.44B)와 맞고, 4주 전 대비 변화율은 +1.8% / +13.4%로 포스팅의 "전월 대비"와 정확히 같다. 보정: 공식치 점이나 라벨에 가려진 막대 중 앤쓰로픽 7개(2024-11~2025-08)와 오픈AI 2025-08-01은 앞뒤 값으로 로그선형 보간했다. 오픈AI 3/19~4/23 6개는 "$25.0B reported" 상자 뒤에 비치는 막대 끝을 읽었다(±$0.3B). 앤쓰로픽 2024년 1~2월(<$0.3B)은 판독할 수 없어 $0.10B부터 보간했다. 합산 = 같은 주의 앤쓰로픽 + 오픈AI. 이 값들은 TickerTrends의 추정이며 회사 발표치가 아니다(§4 채점표 참조). 합산은 본문 §3-3처럼 앤쓰로픽 총액과 오픈AI 순액을 더한 값이다.

합산(선)앤쓰로픽(위층)오픈AI(아래층)본문 §3-3 공식 골격 합산(점선 원) — X축: 주간(TT 기준일) · Y축: 연환산 $B, 선형

A-1. 구간 월 CAGR — 세 계열

구간	개월	앤쓰로픽	월 CAGR	오픈AI	월 CAGR	합산	월 CAGR
전 구간 2024-01-06 → 2026-09-24	32.6	$0.1B → $76.8B	+22.6%	$1.9B → $50.5B	+10.5%	$2.0B → $127.3B	+13.5%
2025년 이후 2025-01-03 → 2026-09-24	20.7	$1.2B → $76.8B	+22.4%	$5.9B → $50.5B	+11.0%	$7.0B → $127.3B	+15.0%
최근 12개월 2025-09-25 → 2026-09-24	12.0	$6.5B → $76.8B	+23.0%	$14.5B → $50.5B	+11.0%	$21.0B → $127.3B	+16.3%
2026년 2026-01-01 → 2026-09-24	8.7	$10.0B → $76.8B	+26.3%	$20.7B → $50.5B	+10.7%	$30.7B → $127.3B	+17.7%
최근 6개월 2026-03-26 → 2026-09-24	6.0	$22.8B → $76.8B	+22.5%	$27.9B → $50.5B	+10.4%	$50.8B → $127.3B	+16.6%
최근 3개월 2026-06-25 → 2026-09-24	3.0	$69.8B → $76.8B	+3.3%	$37.4B → $50.5B	+10.5%	$107.2B → $127.3B	+5.9%
최근 4주 (TT 전월비) 2026-08-27 → 2026-09-24	0.9	$75.5B → $76.8B	+1.9%	$44.5B → $50.5B	+14.6%	$120.0B → $127.3B	+6.6%

월 CAGR = (끝값/시작값)^(30.44/일수) − 1. 앤쓰로픽 "전 구간"은 출발값 $0.10B가 보간치라 참고용이다. "최근 4주"는 1개월 미만이라 월 환산 시 값이 약간 부풀려진다(단순 변화율은 +1.8% / +13.4% / +6.1%).

A-2. 분기별(13주) 월 CAGR

분기	앤쓰로픽	월 CAGR	오픈AI	월 CAGR	합산	월 CAGR
2025 1Q 2024-12-27 → 2025-03-28	$1.1B → $2.7B	+33.1%	$6.1B → $8.2B	+10.4%	$7.3B → $10.9B	+14.6%
2025 2Q 2025-03-28 → 2025-06-26	$2.7B → $4.5B	+19.2%	$8.2B → $10.7B	+9.2%	$10.9B → $15.2B	+11.8%
2025 3Q 2025-06-26 → 2025-09-25	$4.5B → $6.5B	+12.8%	$10.7B → $14.5B	+10.9%	$15.2B → $21.0B	+11.5%
2025 4Q 2025-09-25 → 2025-12-25	$6.5B → $9.6B	+14.3%	$14.5B → $20.5B	+12.2%	$21.0B → $30.1B	+12.9%
2026 1Q 2025-12-25 → 2026-03-26	$9.6B → $22.8B	+33.4%	$20.5B → $27.9B	+11.0%	$30.1B → $50.8B	+19.1%
2026 2Q 2026-03-26 → 2026-06-25	$22.8B → $69.8B	+45.4%	$27.9B → $37.4B	+10.3%	$50.8B → $107.2B	+28.4%
2026 3Q 2026-06-25 → 2026-09-24	$69.8B → $76.8B	+3.3%	$37.4B → $50.5B	+10.5%	$107.2B → $127.3B	+5.9%

장기 평균은 본문과 같다. 합산 전 구간은 월 +13.5%로, 본문 §3-3 공식 골격 합산(2023-09~)의 +13.5%와 일치한다. 2026년 구간도 +17.7%로 본문 +17.3%와 거의 같다. 2025년 이후 앤쓰로픽은 +22.4%, 오픈AI는 +11.0%다.
모양은 다르다. TT에서 앤쓰로픽의 계단이 한 달 이상 빠르고, 3Q는 평평하다. TT 앤쓰로픽은 2Q에 월 +45% 폭발해 6월 초에 이미 $69B였고, 3Q는 6/25 $69.8B → 9/24 $76.8B로 월 +3.3%에 그친다. 공식 계열은 5월 초 $47B → 7월 말 $65B로 월 +12%를 이어간다. 오픈AI는 반대다. 공식 계열의 2~7월 정체(월 +4.1%)와 7~9월 급가속(+22.4%)이 TT에서는 2년 내내 월 9~12%의 매끈한 띠로 펴져 있다. 이 때문에 TT의 7월 레벨은 $38~43B로 회사 기준 ~$30B보다 높다.
합산 최근 3개월은 월 +5.9%로, 본문의 7월 말 → 9월 말 +13.7%의 절반에 못 미친다. 출발점이 다르기 때문이다. TT 7월 말 합산은 $112~116B로 공식 골격 $98.4B보다 14~18% 높다. 반면 9월 말에는 $127.3B 대 ~$127B로 같은 자리에 도착한다. 레벨은 9월에 수렴했지만 그 경로가 다르다. "AI 수요 둔화"의 근거로 TT의 3Q 기울기를 쓰면 안 되는 이유다.
분기 매출로 검산하면 TT 계열이 일관되게 높다. TT 주간값의 분기 평균에 일수를 곱하면 앤쓰로픽 2Q $12.3B(실제 $11.6B, +6%), 3Q $18.8B(실제 $16.8B, +12%)다. 오픈AI는 2Q $8.1B(실제 $6.7B, +21%), 3Q $11.2B(본문 추정 $9.0~9.7B 대비 +15~24%)다. 앤쓰로픽에서 3Q 괴리가 커졌다는 것은 TT의 3Q 평균 $74.5B가 실제 경로보다 높다는 뜻이다. 본문 §5-4 역산치(3Q 평균 $66.7B, 9월 말 $73~77B)와 함께 읽으면 TT의 9월 말 $76.8B는 역산 범위 상단에 들어가지만, 7~8월 $74~79B는 과대 쪽이다.
쓰는 법. 이 계열은 주 단위 해상도의 보조 계열로만 쓴다. 레벨과 구간 기울기는 회사 발표치(§3)를 우선한다. 다음 TT 갱신이 나오면 같은 방식(이미지 판독 → 4주 변화율로 검산)으로 이 부록을 교체한다.

주간 판독값 전체 (143주, $B)

주(TT 기준일)	앤쓰로픽	오픈AI	합산
2026-09-24	76.83	50.50	127.33
2026-09-17	74.39	49.08	123.47
2026-09-10	76.34	49.08	125.42
2026-09-03	75.00	46.73	121.73
2026-08-27	75.49	44.55	120.04
2026-08-20	76.34	45.22	121.56
2026-08-13	79.39	44.46	123.85
2026-08-06	75.73	43.29	119.02
2026-07-30	69.15	42.70	111.85
2026-07-23	74.02	41.53	115.55
2026-07-16	73.17	41.11	114.28
2026-07-09	71.95	40.35	112.30
2026-07-02	70.61	38.59	109.20
2026-06-25	69.76	37.42	107.18
2026-06-18	70.24	36.83	107.07
2026-06-11	69.51	36.07	105.58
2026-06-04	68.90	34.31	103.21
2026-05-28	61.59	32.89	94.48
2026-05-21	54.63	32.38	87.01
2026-05-14	49.76	31.88	81.64
2026-05-07	38.90	31.80	70.70
2026-04-30	36.59	31.29	67.88
2026-04-23	34.51	30.37	64.88
2026-04-16	32.56	29.50	62.06
2026-04-09	30.98	28.86	59.84
2026-04-02	24.15	28.36	52.51
2026-03-26	22.80	27.95	50.75
2026-03-19	21.34	27.90	49.24
2026-03-12	20.00	27.85	47.85
2026-03-05	19.88	25.92	45.80
2026-02-26	15.61	24.08	39.69
2026-02-19	14.51	24.33	38.84
2026-02-12	15.00	23.83	38.83
2026-02-05	11.95	23.15	35.10
2026-01-29	10.61	22.48	33.09
2026-01-23	10.37	21.81	32.18
2026-01-15	10.00	21.22	31.22
2026-01-09	9.63	20.64	30.27
2026-01-01	10.00	20.72	30.72
2025-12-25	9.63	20.47	30.10
2025-12-18	8.66	19.38	28.04
2025-12-11	8.54	18.88	27.42
2025-12-05	8.29	18.29	26.58
2025-11-27	8.17	17.79	25.96
2025-11-21	7.93	17.62	25.55
2025-11-13	7.80	17.37	25.17
2025-11-07	7.56	17.20	24.76
2025-10-30	7.44	16.78	24.22
2025-10-24	7.20	16.28	23.48
2025-10-16	7.07	15.77	22.84
2025-10-10	6.83	15.18	22.01
2025-10-03	6.71	14.85	21.56
2025-09-25	6.46	14.51	20.97
2025-09-19	6.34	14.18	20.52
2025-09-11	6.10	13.84	19.94
2025-09-05	5.98	13.51	19.49
2025-08-28	5.73	13.67	19.40
2025-08-22	5.61	13.17	18.78
2025-08-14	5.37	13.17	18.54
2025-08-08	5.24	12.58	17.82
2025-08-01	5.06	12.41	17.47
2025-07-25	4.88	12.25	17.13
2025-07-18	4.76	11.07	15.83
2025-07-10	4.63	10.65	15.28
2025-07-04	4.51	10.57	15.08
2025-06-26	4.51	10.65	15.16
2025-06-20	4.39	10.91	15.30
2025-06-13	4.27	10.65	14.92
2025-06-06	4.14	10.49	14.63
2025-05-30	4.02	10.23	14.25
2025-05-23	3.90	9.98	13.88
2025-05-16	3.66	9.82	13.48
2025-05-09	3.54	9.56	13.10
2025-05-02	3.41	9.31	12.72
2025-04-25	3.29	9.14	12.43
2025-04-18	3.17	8.89	12.06
2025-04-11	3.05	8.72	11.77
2025-04-04	2.93	8.47	11.40
2025-03-28	2.68	8.22	10.90
2025-03-21	2.56	8.05	10.61
2025-03-14	2.44	7.80	10.24
2025-03-07	2.32	7.55	9.87
2025-02-28	2.20	7.38	9.58
2025-02-21	2.07	7.13	9.20
2025-02-14	1.95	6.96	8.91
2025-02-07	1.71	6.71	8.42
2025-01-31	1.59	6.46	8.05
2025-01-24	1.46	6.29	7.75
2025-01-17	1.34	6.04	7.38
2025-01-10	1.22	5.79	7.01
2025-01-03	1.18	5.87	7.05
2024-12-27	1.14	6.12	7.26
2024-12-20	1.10	5.37	6.47
2024-12-13	1.10	5.20	6.30
2024-12-06	1.06	5.12	6.18
2024-11-29	1.02	5.03	6.05
2024-11-22	0.98	4.87	5.85
2024-11-15	0.98	4.78	5.76
2024-11-08	0.98	4.70	5.68
2024-11-01	0.98	4.53	5.51
2024-10-25	0.98	4.45	5.43
2024-10-18	0.98	4.28	5.26
2024-10-11	0.98	4.19	5.17
2024-10-04	0.85	4.53	5.38
2024-09-27	0.85	4.61	5.46
2024-09-20	0.85	3.86	4.71
2024-09-13	0.85	3.78	4.63
2024-09-06	0.85	3.69	4.54
2024-08-30	0.85	4.28	5.13
2024-08-23	0.73	3.61	4.34
2024-08-16	0.73	3.52	4.25
2024-08-09	0.73	3.44	4.17
2024-08-02	0.73	3.44	4.17
2024-07-26	0.73	3.36	4.09
2024-07-19	0.73	3.36	4.09
2024-07-12	0.61	3.27	3.88
2024-07-05	0.61	3.19	3.80
2024-06-29	0.61	3.19	3.80
2024-06-21	0.61	3.10	3.71
2024-06-15	0.61	3.10	3.71
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2024-05-24	0.49	2.94	3.43
2024-05-17	0.49	2.85	3.34
2024-05-10	0.49	2.85	3.34
2024-05-03	0.49	2.77	3.26
2024-04-27	0.49	2.77	3.26
2024-04-19	0.49	2.68	3.17
2024-04-13	0.37	2.60	2.97
2024-04-05	0.37	2.60	2.97
2024-03-30	0.37	2.52	2.89
2024-03-22	0.37	2.52	2.89
2024-03-16	0.37	2.43	2.80
2024-03-08	0.37	2.35	2.72
2024-03-01	0.32	2.35	2.67
2024-02-24	0.28	2.27	2.55
2024-02-16	0.24	2.27	2.51
2024-02-10	0.21	2.18	2.39
2024-02-02	0.18	2.10	2.28
2024-01-27	0.16	2.10	2.26
2024-01-19	0.13	2.01	2.14
2024-01-13	0.12	2.01	2.13
2024-01-06	0.10	1.93	2.03

A-3. 월 CAGR 추세 — 13주 이동

앤쓰로픽오픈AI합산 — 직전 13주 구간의 월 CAGR(주간 이동, 분기 끝 주의 값 = A-2 표) · X축: 날짜 · Y축: %

합산의 띠는 2025년 내내 월 11~15%였다. 2026년 1Q에 19%, 2Q에 28%로 솟았다가 3Q에 6%로 내려왔다. 이 봉우리와 골짜기는 거의 전부 앤쓰로픽 몫이다. 앤쓰로픽은 2Q에 월 45%였고, 13주 이동치로는 6월 초 58%가 정점이다. 그 뒤 9월에는 2~3%까지 떨어졌다. 오픈AI는 TT 계열에서 분기 구간 기준 9~12%(13주 이동 7~14%)를 벗어나지 않는다.
3Q의 급락은 TT 계열이 만든 모양이다. 공식 마일스톤 기준으로는 앤쓰로픽 5~7월 월 +12%, 9월 말 역산치 기준 8~9월 월 +6~12%(§5-4)이고, 합산 7~9월은 +13.7%(§3-3)다. 6월에 계단을 미리 올려 둔 TT 계열에서는 그 상승분이 2Q로 당겨지고 3Q는 평평해진다. 그래서 "3Q 합산 +6%"를 수요 둔화의 신호로 읽으면 안 된다.

출처 — 회사발 실적·런레이트. Reuters 10/14 via Investing.com (3Q26 $16.8B·+45%·1Q $4.7B·2Q $11.6B·조정 흑자 — 투자자데이 참석자 전언) · Yahoo Finance 10/14 (FT 인용 — 3Q $16.8B vs 2Q $11.5B·조정 흑자·공개 S-1 대기) · Bloomberg 10/14 (3Q $16.8B — 원문 403) · investinglive 10/14 (Reuters 요약 — 9M ~$33B) · Simon Willison 5/29 (Series H 문구 "이달 초 $47B 돌파" — 런레이트 산정 관행) · CNBC 8/15 (2Q26 $11.5B+) · Reuters 8/15 (2028E $190~200B·IPO 프라이싱) · Bloomberg 8/17 (7월말 $65B+·투자자 연말 $100~120B) · CNBC 8/17 ($65B) · Axios 8/17 (6월 둔화 요인) · WSJ 8/19 via Investing.com (오픈AI 2Q $6.7B·앤쓰로픽 $11.6B) · Reuters 9/28 via Yahoo (앤쓰로픽 S-1 초안 — FY25 $4.59B·영업손실·$518B) · TechCrunch 9/28 (S-1 초안 요약) · Fortune 9/29 (S-1 초안 손익) · Fortune 9/29 (영업손실 $8.06B·FY24 $2.98B·현금 $20.28B) · SiliconANGLE 9/29 (의무 80% 해지불가·Broadcom 리스 — 단일 2차) · CNBC 5/20 (2Q26 $10.9B 선행보도) · TNW (H1'26 합계) · 36kr/SemiAnalysis (조정영업이익 $559M·3Q GAAP EBIT $1B+·API 75~85%) · SemiAnalysis 5/27 (마진·Bedrock 믹스) · Bloomberg 9/18 (NYT 인용 — "to top $100B in 2026", 원문 403) · Yahoo 9/18 (Bloomberg 전재 — "expected to generate more than $100B … this year") · Techmeme 9/18 (NYT 원문 요약 — "expects to generate $100B+ … this year, up from $65B as of July") · Axios 9/19 via Yahoo ("now pacing … up 50% from two months ago" — 현재치 표현) · Gulf News 9/19 (NYT 요약 — "by the end of 2026") · Investing.com via Yahoo UK 9/19 (WSJ 9/18 — 11월 연기·3Q 실적·투자자 연말 $110B+) · PYMNTS 9/19 (WSJ 요약) · Yahoo/TI 1/29 (앤쓰로픽 2026 $18B·2027 $55B·2029 $148B) · TI (2024말 $850M 전망) · SaaStr (런레이트 vs 연매출) · 서울경제 영문 10/1 (Reuters 9/29 — FY25 매출 47% 아마존·구글 마켓플레이스 경유·수수료 $351M) · Implicator (오픈AI CRO 4/13 메모 — 앤쓰로픽 $30B 중 ~$8B 총액 효과 주장, 2차).
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회사 공유 수치는 전부 비감사·비공식(회사 논평 거부 포함, 오픈AI FY25만 감사 문서 유출 기반). 트래커 수치는 방법론 비공개. 직전 리포트: anthropic-arr-tracker-verification-2026-07-24.html.